20240830-东吴证券-中国太保-601601.SH-2024年中报点评_资负共振_全面向好_5页_561kb

中国太保2024年中报点评：资负共振，全面向好

核心观点

中国太保发布2024年中报，实现归母净利润251.32亿元，同比增长371%；归母营运利润197.38亿元，同比增长33%。业绩大幅增长主要得益于投资收益超预期和业务结构优化。个险、银保渠道均衡发展，新业务价值（NBV）连续7个季度同比增长。

关键数据亮点

1. 经营业绩

   • 归母净利润：251.32亿元，YoY +371%，其中2Q24单季度净利润增速近翻番；
   • NBV达90.37亿元，YoY +228%（调整后口径增幅295%）；
   • 寿险营运利润同比增长18%，财险承保利润YoY +476%；
   • 投资：综合投资收益率达30%，较上年增长9个百分点。

2. 业务结构

   • 渠道均衡：个险NBV增速215%，银保增速266%，代理人渠道/银保渠道贡献占比分别为799%/193%；
   • NBV双轮驱动：新单虽降120%，但NBV利润率升至187%；
   • 财险业务：车险客户黏度提升，非车险综合成本率降至行业最低。

3. 核心指标

   • 寿险ROEV回升至68%（YoY +7个百分点），新业务价值率优化显著；
   • 期末内含价值达5687.66亿元，同比增长84%，体现长期偿付能力增强；
   • 管理资产规模达3.26万亿元，核心权益投资占比升至11.2%。

盈利与估值修正

上调未来三年盈利预测：

• 2024-2026年净利润预计为318亿元、376亿元、430亿元（前值303/376/429亿元）；
• 动态PEV估值为0.47倍（2024年），维持“买入”评级。

核心催化剂

1. 投资端ROE持续修复；
2. 寿险“长航”转型步入新阶段；
3. 队列人力稳定增长至60万人。

风险提示

• 长期转型不及预期风险；
• 监管政策变化导致盈利压力超市场假设。