20260605-宝城期货-原油周报_偏空氛围压制_原油先扬后抑_16页_1mb

原油期货研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年6月原油市场走势及未来趋势，指出国内外原油期货价格在地缘政治风险边际效应递减、美元强势及供需预期转弱的背景下呈现震荡偏弱的走势。同时，报告提到阿联酋退出OPEC+机制对全球原油市场供需格局和定价逻辑产生了深远影响，推动市场进入多极博弈的新阶段。

主要观点

1. 市场走势

• 原油价格波动：本周国内外原油期货价格呈现先扬后抑的走势，国内原油期货2607合约冲高后回吐涨幅，当周期价累计上涨2.34%至594.6元/桶。
• 美元压制：美联储临近6月议息会议，鹰派氛围增强，7月加息和缩表预期升温，导致强美元对原油价格形成压制。
• 地缘溢价回落：美伊谈判预期升温，市场博弈霍尔木兹海峡通航修复和伊朗原油回流，前期地缘溢价快速回撤。
• 库存与需求：美国原油库存小幅去库但降幅不及预期，炼厂开工率略有提升，但需求端处于季节性淡季，成品油库存小幅累积，刚需拉动有限。

2. 供需预期变化

• OPEC+增产：OPEC+国家维持减产政策，而阿联酋退出OPEC+后，其闲置产能释放，全球原油供应预期宽松。
• 非OPEC产能高位：非OPEC国家如美国、巴西、圭亚那等产能维持高位，美国页岩油产量稳定，形成“低价高产”局面。
• 需求韧性：二季度全球原油需求增长较强，主要由亚洲新兴市场、航空和化工需求推动，非OECD国家表现突出。

3. 长期趋势

• 价格中枢下移：中长期来看，原油期货价格中枢下移、偏弱运行成为核心趋势。
• 市场波动率上升：由于OPEC+机制松动，原油市场定价权分散，价格稳定性下降，波动率常态化抬升。
• 多极博弈格局：全球原油市场从OPEC+主导的垄断格局转向沙特、阿联酋、俄罗斯、美国等多方博弈的市场化格局。

关键信息

供应端

• 阿联酋退出OPEC+：2026年5月1日，阿联酋正式退出OPEC及OPEC+机制，结束近60年成员国身份，导致全球原油供应预期宽松。
• OPEC产量变化：OPEC原油产量在2026年4月降至19,000千桶/日，显示其减产执行力度减弱。
• 非OPEC产能：美国、巴西、圭亚那等非OPEC国家产能维持高位，美国原油产量在2026年5月29日当周达到14,500千桶/日，处于历史高位。

需求端

• 全球需求增长：2026年3月全球原油需求约1.045亿桶/日，同比增长1.2%，环比增长0.3%。
• 非OECD国家：中国和印度作为非OECD国家的核心，需求表现亮眼，中国原油加工量同比增长6.2%，印度原油进口量同比增加8%。
• OECD国家分化：美国汽油需求处于淡季，炼厂开工率下降；欧洲工业复苏缓慢，需求增长有限。

市场影响因素

• 地缘政治：中东局势仍存不确定性，霍尔木兹海峡航运风险未完全消除，地缘溢价仍对油价形成支撑。
• 金融环境：美联储加息预期升温，美元走强对原油期货形成压制。
• 库存变化：美国商业原油库存小幅减少，但降幅不及预期；战略石油储备库存大幅下降。
• 技术与成本：美国页岩油在技术进步和成本优化下维持高位产量，对市场形成压力。

图表要点

1. 基差与价格走势

• 基差小幅扩大，显示期货价格与现货价格之间的差距有所增加。
• 国内原油期货价格在周内先扬后抑，最终上涨2.34%至594.6元/桶。

2. 产量与库存

• OPEC+产量：OPEC原油产量在2026年4月下降至19,000千桶/日，显示其减产政策执行力度减弱。
• 美国产量：美国原油产量在2026年5月29日当周达到14,500千桶/日，处于历史高位。
• 美国库存：美国商业原油库存减少797.4万桶，战略石油储备库存减少799.3万桶。

3. 需求与经济数据

• 全球需求：二季度全球原油需求预计增长1.5%-2%，主要受季节性旺季和经济复苏推动。
• 区域需求：亚洲春耕带动柴油需求，欧洲航空煤油需求略有回暖，美国汽油需求进入淡季。

4. 价差与持仓变化

• 布伦特-WTI价差：价差波动显著，2026年5月29日为40美元/桶。
• 净多头寸：国际原油市场净多头寸周环比增减互现，显示市场情绪分化。

结论

短期内，原油价格受地缘政治风险与美元走强的双重影响，呈现震荡偏弱走势；中长期来看，全球原油市场供需格局将逐步宽松，价格中枢下移。市场参与者应关注阿联酋增产节奏、霍尔木兹海峡通航情况、OPEC剩余成员国减产执行力度、宏观经济数据及美元走势，以应对未来波动。同时，需求端的季节性回暖与经济复苏可能为油价提供一定支撑，但整体仍面临下行压力。