20251205-国元期货-原油燃料油年报_先抑后扬_曲折前行_10页_616kb

原油燃料油2025年报总结

市场回顾

2025年原油市场呈现先抑后扬的波动格局，主要受供应增长、消费疲软、OPEC+决策、地缘政治因素和美联储降息预期影响。燃料油市场结构调整，高硫燃料油裂解价差走低，低硫燃料油供应相对充裕但局部减量。

关键矛盾

原油市场核心矛盾为过快供应增长与疲弱消费需求间的张力。OPEC+暂停增产暂缓供应过剩担忧，但美国等非OPEC产油国产量增加，过剩格局短期难改。新利空因素包括市场对俄乌和平协议预期及油价下跌。

燃料油供需分析

高硫燃料油市场处于调整阶段，裂解价差持续下降，炼厂检修和发电需求减少支撑发货回升。低硫燃料油供应充足，阿祖尔炼厂检修延长致发货停滞，高低硫价差震荡偏强但上方空间有限。

后市展望

原油价格预计短期企稳，但供应过剩逆转前难止跌，反弹后可能回落。燃料油基本面矛盾有限，裂解价差需增量需求支撑，基本面支撑短期内存。