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申万宏源策略与行业研究报告总结（2017年4月）

核心内容概述

2017年4月，申万宏源发布了多份策略与行业研究报告，涵盖多个重点行业及个股的分析，强调了雄安新区、军工“+”、“一带一路”、地产、创业板、国际经验借鉴、投资者情绪与资产配置等方面的内容。报告指出，雄安新区作为中国改革试验田，具有重要的战略意义，其建设将推动京津冀一体化，并可能对中国经济模式产生深远影响。同时，报告也对房地产市场、制造业复苏、美联储缩表、A股美股化趋势等宏观因素进行了分析。

主要观点与关键信息

1. 雄安新区的战略意义

• 改革试验田：雄安新区是中国新一轮改革的重要举措，代表了“千年大计”的战略意义，旨在探索新的城镇化模式。
• 非地产导向：新区建设将摆脱传统的地产模式，注重创新创业和全要素生产率的提升，如税收优惠、投融资机制创新等。
• 鲶鱼效应：雄安新区的建设将带动京津冀一体化的纵深发展，甚至对长三角、珠三角一体化产生积极影响。
• 短期炒作与长期投资：虽然雄安新区带来短期主题炒作机会，但其长期意义在于推动中国经济转型。

2. 房地产与制造业

• 房地产调控趋严：住建部和国土资源部再次强调房价不能上涨，房地产销售将出现“价横量缩”的局面，影响房地产投资的预期。
• 制造业复苏：2016年6月是制造业复苏的起点，但其持续时间未超过12个月，不确定性较高。建议关注业绩确定性高的企业。
• 地产股分化：中资地产股2016年销售增长，但负债率分化严重，建议关注基本面稳健的龙头股如龙湖地产、华润置地，以及高分红的合景泰富。

3. 美联储缩表与全球资产配置

• 缩表的下行风险：美联储缩表可能成为全球Risk-off的因素，但其实施前提是美国经济持续向好，需关注经济数据的持续验证。
• 全球资产配置：印度废钞改革、财政预算、央行会议后，市场情绪从悲观转为乐观，但对资源品和工业板块仍保持谨慎。

4. A股美股化趋势

• 龙头股主导：A股市场正在向美股化转型，龙头股的相对收益、波动率和换手率下降，是趋势的支撑力量。
• 消费板块：消费品依然是打底仓的第一选择，建议关注医药和食品饮料等板块，同时重视周期和成长股的阶段性行情。
• 投资建议：在2017年，成长股的机会来自无风险利率的下行，周期股的机会来自需求证伪和业绩确认。

5. “军工+”模式与投资机会

• “军工+”体系：该模式不仅关注军工股，也挖掘非军工股涉军的投资机会，包括混改、信息化、电子、通信和新材料等。
• 核心标的：湘电股份、海兰信、合众思壮、楚江新材、日发精机等被列为“军工+”核心标的。
• 海外经验：美国军民融合集中于运营维护和研发，而中国则侧重于高端装备转化民用。

6. 重点行业与个股分析

钢铁行业

• 雄安新区影响：雄安新区设立对钢铁行业影响主要体现在短期主题炒作，建议关注河钢股份、新兴铸管、首钢股份等。
• 环保政策：随着京津冀地区环保限产政策的实施，环保达标企业将受益。

地热能行业

• 雄县模式：雄县地热资源丰富，与中石化合作推进地热供暖，成为我国第一个“无烟城”。
• 政策支持：国家政策支持地热能发展，预计未来五年投资约2600亿元，地源热泵将成为社会资本进入的入口。

燃料电池行业

• 亚马逊合作：亚马逊与PLUG合作，推动燃料电池应用，预计2017年采购金额达7000万美元。
• 国内产业化：中国将成为燃料电池产业化的引领者，政策与补贴支持明显，相关标的包括大洋电机、富瑞特装、巴拉德动力系统等。

火电行业

• 建投能源：作为京津冀区域龙头，受益于京津冀一体化和国企改革，建议关注其热电联产项目及清洁能源布局。

焦煤行业

• 西山煤电：公司具备先进产能，受益于供给侧改革和政策支持，预计未来几年EPS保持增长，估值处于相对低位，给予“买入”评级。

新能源汽车与锂电池行业

• 红宝丽：公司通过DCP项目拓展PO衍生物产业链，预计2017年业绩将大幅增长，建议关注其转型趋势。

可选消费与高端腕表行业

• 飞亚达A：公司一季度业绩超预期，名表零售业务改善，自有品牌提升，建议关注其盈利弹性及市场表现。

7. 投资者情绪与市场预期

• 仓位上升：投资者加权平均仓位升至60%，处于相对高位，主要集中在消费、新兴成长和一带一路等板块。
• 市场风格偏好：消费和新兴成长板块受到关注，但风格均衡投资者占比也上升，强周期板块关注度下降。
• 投资机会：PPP、一带一路、新能源汽车和医疗服务成为最受关注的投资机会。

总结

2017年4月，申万宏源策略报告关注雄安新区建设、房地产调控、制造业复苏、美联储缩表、A股美股化趋势等宏观因素。雄安新区作为改革试验田，具有重要的战略意义，其建设将推动京津冀一体化及中国经济转型。同时，报告指出房地产投资趋稳，制造业复苏面临不确定性，建议关注业绩确定性强的行业龙头和成长股。此外，报告还对“军工+”、地热能、燃料电池、火电、焦煤、新能源汽车等重点行业和个股进行了深入分析，提供了明确的投资建议。整体来看，投资者应保持积极心态，关注政策导向和行业趋势，合理配置资产。