20241012-浙商证券-医药生物周跟踪_日本医药当年走出来的领域有哪些__18页_1mb

日本医药产业经验与中国特色医药行业发展路径

1 周思考：日本医药产业启示

日本医药产业1992年开启长牛，东证医药指数在33个子行业中表现第二。成功因素包括：

• 供给端优化：产业出清提升集中度，医保控费推动创新升级
• 需求端演变：老龄化驱动服务需求，技术创新带动医疗器械发展
• 国际化布局：深耕研发推动产品出海，形成创新药和高端器械双支柱

后启示中国医药应关注"创新+出海+高瓴消费"三线赛道

2 行情复盘：中国市场调整与重构趋势

2024年医药板块深度回调：

• 综合指数下跌11.1%，估值收缩至历史低位
• 估值分化加剧：眼视光、药店等消费属性板块抗跌性较好
• 板块内部出现显著高低位分化，器械板块领跌，创新药企出现结构性上涨

3 投资建议与配置方向

1. 供给出清受益领域：中药（安眠药）、血液制品、稀缺标的药企商誉
2. 国际化与产业升级：
   • 注重原料药出口优势的企业
   • 医疗设备出海龙头（迈瑞、鱼跃）
   • 创新药械企业（百奥泰、昊海生科）

4 核心结论

当前医药板块处于政策出清期、行业估值低位和政策密集窗口的交汇点，建议投资者重点关注三类标的：

• 生物制品板块的高毛利优质资产
• 国际化延伸能力强的器械企业
• 深耕细分创新领域的药企