20260112-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_美国降息预期维持不变有色金属惯性上涨_关注BCOM调仓波动率放大_19页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容

本周（1月5日-1月9日），有色金属行业整体表现强劲，板块上涨 8.56%，在申万一级行业中排名靠前，跑赢上证综指 4.74个百分点。市场对美国降息预期维持不变，叠加宏观做多情绪和部分金属库存变化，推动了金属价格的上涨。

主要观点

1. 工业金属

• 铜：供给端扰动再起，包括智利小型铜矿罢工和厄瓜多尔矿产合同延期，叠加宏观情绪乐观及沪铜仓单增长，推动铜价上涨 4.1%（伦铜）和 3.23%（沪铜）。LME库存下降，SHFE库存上升，铜价维持震荡偏强走势。
• 铝：铜铝比价上行至4.1，为铝价提供支撑。供应端内蒙古电解铝产能释放，需求端有所下降，但市场看涨情绪良好，预计铝价维持震荡上涨。
• 锌：库存环比上升，价格小幅上涨 0.85%（伦锌）和 2.99%（沪锌）。供给端暂无明显变化，需求端表现平稳。
• 锡：宏观预期与资金情绪主导锡价上涨 13.19%（伦锡）和 9.17%（沪锡）。缅甸佤邦复产推进，云南部分企业检修，但光伏和AI服务器等新兴需求支撑锡价。

2. 贵金属

• 黄金：美国降息预期维持不变，贵金属惯性上涨。COMEX黄金上涨 4.07%，SHFE黄金上涨 2.96%。BCOM调仓预计下周带来波动放大。
• 白银：伦敦租赁利率回落，结构从Back转向Contango，显示海外现货紧张程度缓和，白银价格周环比上涨 9.70%，预计下周波动性将增强。

3. 稀土

• 稀土价格整体环比上涨，但部分品种如氧化镝、氧化铽价格波动较小。供给端开工稳定，需求端受成本影响，企业备货减少，但长期来看，人形机器人等新兴领域有望提振需求。

关键信息

行情表现

• 上证综指上涨 3.82%，申万有色金属板块上涨 8.56%，排名靠前。
• 二级行业中，小金属上涨 11.67%，金属新材料上涨 9.02%，工业金属上涨 8.52%，贵金属上涨 7.28%，能源金属上涨 6.30%。

个股表现

• 涨幅前三：东阳光（+31.61%）、云南锗业（+22.58%）、锡业股份（+21.31%）
• 跌幅前三：雅化集团（-6.59%）、天华新能（-5.71%）、精艺股份（-4.65%）

库存变化

• 铜：LME库存下降 4.37%，SHFE库存上升 24.22%
• 铝：LME库存下降 2.24%，SHFE库存上升 10.79%
• 锌：LME库存上升 1.06%，SHFE库存上升 5.82%
• 锡：LME库存持平，SHFE库存下降 12.61%

价格变化

• 铜：伦铜报收 12,998美元/吨，沪铜报收 101,410元/吨
• 铝：伦铝报收 3,136美元/吨，沪铝报收 24,330元/吨
• 锌：伦锌报收 3,154美元/吨，沪锌报收 23,970元/吨
• 锡：伦锡报收 45,560美元/吨，沪锡报收 352,540元/吨
• 黄金：COMEX黄金报收 4,518.40美元/盎司，SHFE黄金报收 1,006.48元/克
• 白银：COMEX白银报收 79.78美元/盎司，SHFE白银报收 18,731元/吨

风险提示

1. 美元持续走强：若美联储继续加息，美元走强将对金属价格形成压力。
2. 下游需求不及预期：有色金属具有较强的商品属性，若下游需求不及预期，价格将承压。

本周新闻

• 中国12月服务业PMI：52，前值52.1，预期值52
• 美国12月ISM制造业PMI：47.9，前值48.2，预期值48.3
• 欧元区12月SPGI综合PMI：51.5，前值51.9，预期值51.9
• 中国12月外汇储备：33,580亿美元，前值33,463.72亿美元，预期值33,600亿美元
• 欧元区12月调和CPI年率：2%，前值2.1%，预期值2%
• 美国12月ADP就业人数：4.1万，前值-3.2万，预期值4.7万
• 美国12月非农就业人口：5万，前值6万，预期值6万
• 美国12月失业率：4.4%，前值4.6%，预期值4.5%

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15% 以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 -5% 与 5% 之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 -15% 与 -5% 之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 -15% 以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5% 以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准 -5% 与 5% 之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5% 以上。

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