20260112-世纪证券-宏观周报（1月第1周）_12月PMI及通胀数据超预期_6页_499kb

宏观周报总结（2026年1月第1周）

核心内容概览

本周宏观周报聚焦2025年12月29日至2026年1月9日期间，中国及全球主要市场的表现与政策动态，涵盖权益、固收、海外及其他领域。分析师陈江月从基本面、政策面及海外市场三方面进行分析，指出市场在政策支持与经济数据改善的背景下呈现上涨趋势，但债市因资金面宽松与政策预期扰动而整体上行。同时，海外方面美国经济数据支撑美元指数与美债利率，地缘政治风险推动油价上涨。

主要观点

1. 权益市场：放量上涨，政策与数据支撑明显

• 市场表现：2025年12月29日至2026年1月9日期间，市场放量上涨，日均成交额达25806亿元，环比增加6154亿元。上证指数上涨3.95%，深证成指上涨3.79%，创业板指上涨2.59%，万得全A上涨4.76%，沪深300上涨2.18%，小市值指数上涨5.22%，恒生指数上涨1.60%，恒生科技指数上涨3.42%。
• 板块与风格：国防军工、传媒、计算机等板块表现较好；银行、交通运输、公用事业表现较弱。风格上，成长股优于价值股，小盘股优于大盘股。
• 基本面支撑：12月PMI超季节性反弹，显示产业端对政策前置有较强预期。建筑业PMI环比大幅回升，年初政策资金对工程落地预期增强。CPI和PPI同比均高于预期，环比均为0.2%，表明“反内卷”线索持续，价格弹性有所改善。
• 政策催化：2026年第一批超长期特别国债支持消费品以旧换新625亿元提前下达，消费政策支持节奏前置。楼市出台购房两年免增值税、存量“公积金+商贷”利率下调等政策。

2. 固收市场：收益率整体上行，短期修复机会存在

• 市场表现：债市收益率整体上行，10年国债活跃券上行5.1BP，30年国债活跃券上行8.2BP，10年国开上行6.4BP，5年国开上行6BP，3年国开上行5BP，1年国开上行2.5BP。
• 催化因素：12月PMI与通胀数据超预期、政府债供给前置、信贷开门红预期均对债市形成压制。权益市场春季躁动行情启动，债市情绪偏弱。
• 后期展望：年初债市或仍偏逆风，面临信贷开门红与财政前置的扰动，降准落地存在不确定性。但跨年短期可能迎来修复行情，因银行配置需求上升，央行预计配合宽松，降准窗口可能落在1月，资金面有望延续平稳宽松，存单利率或有下行空间。

3. 海外市场：美股上涨，美债利率上行，美元指数走强

• 股市表现：美股整体上涨，道指涨1.63%，标普500指数涨0.52%，纳指涨0.33%。
• 债市表现：10年美债收益率上行3.8BP至4.17%，2年期美债收益率上行5.3BP至3.53%。
• 汇率与大宗商品：美元指数上涨1.12%至99.1368，离岸人民币兑美元升值282个基点至6.9760。NYMEX原油上涨3.60%，COMEX黄金期货下跌0.75%。
• 美国经济数据：12月非农就业人口增加5万人，低于预期，但11月与10月数据下修，失业率降至4.4%，低于预期，薪资增速保持粘性，显示就业市场韧性较强，进一步降低1月降息概率。
• 地缘政治影响：美方对委内瑞拉实施打击，地缘风险支撑油价回升，贵金属价格边际反弹。

关键信息

• PMI与通胀数据：12月PMI超季节性反弹，CPI和PPI同比均高于预期，环比均为0.2%，显示“反内卷”线索持续。
• 政策前置：超长期特别国债提前下达，消费与楼市政策支持节奏前置。
• 海外动态：美国非农数据韧性犹存，美联储1月降息概率下降；地缘政治风险支撑油价，贵金属价格反弹。
• 债市趋势：收益率整体上行，短期修复机会存在，但长期趋势性机会有限。
• 市场风格：成长股与小盘股表现优于价值股与大盘股。

风险提示

• 基本面超预期弱化
• 降准节奏不及预期
• 美国通胀再度抬头
• 地缘政治风险超预期弱化

当周关注事件

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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