深度报告-20230802-华安证券-芯动联科-688582.SH-领跑高端MEMS惯性传感器行业_打破海外垄断_25页_1mb

总结

• 公司概况：

  • 芯动联科创立于2012年，主营高性能MEMS惯性传感器，打破霍尼韦尔、博世等海外巨头垄断，实现在国产替代的突破。
  • 主要产品为MEMS陀螺仪、加速度计等，融合IC与惯性传感技术，推动传感器智能化、微型化、IC化。
  • 财务表现稳健，2019-2022年营业收入和净利润复合增长率超过30%，毛利率保持在较高水平。

• 技术能力：

  • 采用Fabless运营模式，自研高性能硅基MEMS芯片和ASIC控制电路，具备核心技术闭环。
  • 具备独创微纳结构设计和先进MEMS工艺技术，提升产品性能，适应复杂应用环境。
  • 建立完整的供应链与封装工艺，实现规模化量产，核心性能指标达到国际先进水平。

• 市场前景与投资价值：

  • MEMS惯性传感器市场快速增长，2023-2025年预计营业收入分别为330亿元、474亿元、692亿元。
  • 国产替代空间广阔，尤其在高端工业、无人系统、自动驾驶等场景需求旺盛。
  • 技术壁垒高，行业政策扶持明确，有政策高度加持，长期成长逻辑良好。

• 投资建议：

  • 首次覆盖给予“买入”评级。
  • 2023-2025年预期EPS分别为0.41元、0.57元、0.82元，PE分别为100倍、72倍、50倍。
  • 需持续关注技术研发进度、下游需求变化及市场竞争格局。

• 风险提示：

  • 技术研发突破不及预期、下游需求不足、核心技术人员流失、原材料成本波动、市场竞争加剧等。