深度报告-20231107-财通证券-芯动联科-688582.SH-MEMS惯性传感器龙头_国产替代空间广阔_37页_2mb

MEMS惯性传感器行业及公司分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于国内高性能MEMS惯性传感器的龙头企业，分析其产品技术、市场前景及行业竞争格局，同时对投资价值和未来成长空间进行评估。公司产品包括MEMS陀螺仪和加速度计，主要应用于高端工业、无人系统和高可靠领域。随着自动驾驶和机器人行业的快速发展，公司有望在这些领域实现新的增长。

主要观点

• 公司地位：公司是国内高端MEMS惯性传感器的龙头企业，产品性能达到国际先进水平，具备显著的国产替代潜力。
• 产品迭代：公司自2015年起陆续推出第一代、第二代和第三代高性能MEMS陀螺仪，并于2018年实现高性能加速度计量产。
• 市场前景：MEMS惯性传感器市场呈现长坡厚雪特性，预计到2027年全球市场规模将达222.53亿美元。其中，IMU作为惯性导航的核心组件，市场增长迅速。
• 行业趋势：低端MEMS陀螺仪逐渐被IMU替代，而高性能MEMS产品在高可靠、高端工业和无人系统领域具有替代两光陀螺仪的潜力。
• 投资建议：公司作为国内稀缺的高性能MEMS惯性传感器供应商，预计2023-2025年归母净利润分别为1.61亿元、2.39亿元和3.27亿元，PE倍数分别为96.21、64.76和47.19，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：新产品研发销售不及预期、行业需求不及预期、国产替代不及预期。

关键信息

产品与技术

• 主要产品：MEMS陀螺仪、加速度计、IMU。
• 技术优势：
  • 公司产品在性能上达到国际先进水平，可与海外主流厂商对标。
  • 产品覆盖消费级、战术级和导航级应用。
  • 产品具备高集成度、高可靠性和低成本优势。
• 研发投入：公司重视研发，2019-2022年研发投入持续增长，新增高端产能以巩固行业地位。

市场表现

• 营收与利润：2019-2022年公司营收从0.80亿元增长至2.27亿元，归母净利润从0.38亿元增长至1.17亿元，年均增长超35%。
• 毛利率：综合毛利率维持在85%以上，净利率从47.5%上升至51.4%。
• 产品结构：MEMS陀螺仪贡献主要营收，占比超80%；加速度计和IMU逐渐放量，但毛利率有所下降。
• 下游结构：高可靠领域占比最大，2022年达75%；无人系统和高端工业占比逐步上升。

行业分析

• MEMS传感器市场：2021年全球市场规模达135.95亿美元，预计2027年将达222.53亿美元。
• 惯性传感器市场：2021年全球惯性传感器市场规模达18.3亿美元，预计2027年将达27.92亿美元。
• IMU市场增长：预计2027年中国IMU市场规模将达75.5亿元，增速高于全球。
• 自动驾驶与机器人：IMU+GNSS组合导航方案已成为L2+车型的标配；基于IMU的多传感器融合方案广泛应用于机器人领域，显著提升定位精度。

竞争格局

• 全球市场：MEMS惯性传感器市场被海外龙头垄断，CR5达80%以上。公司在全球加速度计市场占有率约1.6%，在全球陀螺仪市场占有率约0.8%。
• 中国市场：加速度计市场中，公司占5%，位列国内厂商第三；IMU市场中公司占有率较低，但具备技术优势，有望切入。

未来成长空间

• 自动驾驶领域：预计2027年自动驾驶领域IMU市场规模将达74.2亿元，公司已与多家知名厂商合作，有望在2024年实现量产并带来显著收入。
• 机器人领域：IMU多传感器融合方案已被广泛应用于工业机器人、移动机器人和人型机器人，公司产品已用于Seekur机器人，显著提升定位精度。
• 卫星互联网：高性能MEMS陀螺仪有望切入低轨卫星姿轨系统，受益于卫星互联网的发展，市场空间广阔。

盈利预测与估值

风险提示

• 新产品研发销售不及预期；
• 行业需求不及预期；
• 国产替代不及预期。