2021年半年大类资产配置展望：行稳致远，砥砺前行_61页_2mb

2021年半年大类资产配置展望总结

核心内容

本报告分析了2021年全球及中国经济基本面，并据此提出大类资产配置方向与策略展望，同时提示相关风险。

主要观点

1. 宏观基本面分析

1.1 海外经济基本面

• 宏观政策宽松：美国大选与参众议院结果落地，推动全球财政与货币政策趋于宽松。拜登团队具备丰富的经济复苏经验，预计将推行大规模财政刺激计划，包括1.9万亿美元的经济刺激法案，重点用于基建与清洁能源。
• 经济加速复苏：疫苗广泛使用促进了供给端的“主动补库存”阶段，带动制造业复苏。美国制造业PMI持续回暖，显示经济复苏态势良好。
• 通货膨胀回温：随着政策宽松与经济复苏，通胀预期上升，失业率下降带动消费回暖，全球生产-消费循环有望重建。

1.2 中国经济基本面

• 宏观政策稳定：货币政策保持稳健，财政政策适度支出，注重防风险与控通胀的平衡。
• 经济稳中向好：2020年中国经济在疫情后迅速复苏，制造业成为经济复苏的重要驱动力，内需持续改善。
• 经济改革深化：《十四五》规划推动科技与新兴产业，全面注册制提高市场效率，优化股市结构。

关键信息

2. 大类资产配置方向

2.1 2020年大类资产表现回顾

• 大宗商品：2020年先抑后扬，下半年进入牛市，其中原油、农产品、贵金属涨幅显著。
• 全球股市：波动大，中国股市相对稳健。
• 债市：牛熊切换迅速，年末因国企暴雷引发信用资质担忧。
• 货币：整体疲软，黄金与白银在Q3大幅上涨。

2.2 2021年大类资产整体表现预测

• 理论角度：根据美林时钟理论，2021年大类资产配置顺序为商品 > 股票 > 现金 > 债券。
• 历史角度：08年金融危机后，资产走势遵循先股票后商品，2021年有望延续这一趋势。

3. 资产配置策略展望

3.1 商品市场

• 原油：2020年触底回升，2021年有望因经济复苏与需求增长继续上涨。
• 农产品：受极端气候与需求增长影响，大豆与玉米价格预计在2021年上半年保持强势。
• 贵金属：白银因工业属性更强，且与美元指数呈负相关，预计涨幅优于黄金。
• 黑色金属：基建投资推动需求，铁矿石、焦炭等原料类商品预计保持强势。

3.2 股票市场

• 股票市场呈现结构性分化，重点关注周期性行业，如制造业、消费、科技等。

3.3 债券市场

• 债市因流动性与违约风险短期存在机会，需提高择券能力。

3.4 货币市场

• 全球货币政策仍以宽松为主，货币整体疲软，黄金白银表现较好。

风险提示

• 产油国政策分歧可能影响油价走势。
• 疫情反复可能拖累经济复苏进程。
• 国企债务风险可能对信用债市场造成冲击。
• 通胀与政策正常化可能影响资产配置逻辑。