20230329-浙商证券-复星医药-600196.SH-复星医药2022年报业绩点评_创新再发力_看好国际化突破_4页_1mb

报告摘要

复星医药2022年报业绩点评总结

核心内容

复星医药在2022年实现了收入439.52亿元，同比增长12.68%，但归母净利润为37.31亿元，同比下降21.10%。公司现金流表现良好，经营活动产生的现金流量净额为42.18亿元，同比增长7.10%。尽管净利润受投资损益拖累，但公司整体业务结构持续优化，创新药收入占比提升，国际化布局逐步推进，展现出较强的持续增长潜力。

主要观点

创新药收入持续增长：2022年创新药收入占比提升，新品和次新品收入贡献超30%，主要得益于汉斯状、捷倍安等产品的收入增长，以及汉曲优、苏可欣等次新品的稳步发展。
国际化商业化能力提升：公司已启动汉斯状在美国的商业化筹备，组建了专业的美国创新药团队，并与Syneos Health达成深度合作，推动创新药产品走向全球。
医疗器械与诊断业务增长显著：得益于Sisram在北美及欧洲市场的强势增长，以及新冠抗原检测试剂盒等新产品的收入贡献，该业务收入达到69.49亿元，同比增长17.03%。
医疗健康服务业务恢复强劲：医疗健康服务收入达到60.80亿元，同比增长47.64%。剔除新并购影响后，同口径增长33.56%，线上与线下业务同步恢复。
研发投入强度持续高位：2022年研发投入达58.85亿元，同比增长18.3%，占营收比例为13.39%。公司持续投入研发，推动创新药进入商业化阶段。
盈利预测与估值调整：由于投资收益低于预期，公司下调了归母净利润预测。预计2023-2025年EPS分别为2.04、2.39和2.81元/股，对应2023年PE为16倍，维持“买入”评级。

关键信息

2022年业绩概览

总收入：439.52亿元（YOY +12.68%）
归母净利润：37.31亿元（YOY -21.10%）
扣非净利润：38.73亿元（YOY +18.17%）
经营活动现金流净额：42.18亿元（YOY +7.10%）

业务拆分

制药业务：收入308.12亿元（YOY +6.60%）
医疗器械与诊断业务：收入69.49亿元（YOY +17.03%）
医疗健康服务：收入60.80亿元（YOY +47.64%）

创新药进展

主要产品：汉斯状、捷倍安、汉曲优、苏可欣等产品持续放量。
新获批产品：盐酸凯普拉生片、13价肺炎球菌结合疫苗、RT002、Tenapanor、枸橼酸焦磷酸铁溶液等已进入或完成临床III期，有望在未来商业化中带来增量收入。

国际化布局

汉斯状美国商业化：公司已启动汉斯状在美国的商业化筹备，组建专业团队并与Syneos Health合作。
适应症拓展：汉斯状在美国已开展MRCT，包括sq-NSCLC、ES-SCLC和LS-SCLC三项适应症，并启动头对头桥接试验。

盈利预测

年度	EPS（元/股）	P/E
2023	2.04	15.83
2024	2.39	13.53
2025	2.81	11.50

财务比率

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	47.28%	48.43%	49.81%	51.19%
净利率	8.98%	11.77%	12.06%	12.39%
ROE	7.28%	9.57%	10.07%	10.60%
ROIC	5.93%	8.06%	8.34%	8.85%
P/E	23.19	15.83	13.53	11.50
P/B	1.94	1.73	1.53	1.35
EV/EBITDA	14.86	11.87	10.48	8.96