20230816-国海证券-光威复材-300699.SZ-2023年中报点评报告_业绩环比改善彰显韧性_关注公司新一轮发展_12页_1mb

光威复材（300699）2023年中报业绩分析总结

公司基本情况

• 公司代码：300699，主营业务包括碳纤维、能源新材料、通用新材料、复材科技、精密机械及光晟科技等领域。
• 报告发布日期：2023年8月15日，评级维持“买入”。

2023年中报业绩概况

• 营收下滑幅度显著：2023年上半年实现营业收入122.4亿元，同比下滑69.1%；归属于上市公司股东的净利润4.13亿元，同比下滑82.5%。
• 毛利率及净利率大幅提升：销售毛利率大幅提升至46.66%，销售净利率达32.38%。
• 二季度业绩显著改善：Q2单季营收环比增长1,978%，净利润环比增长4,106%，ROE环比提升至48.1%，经营效率有所恢复。

行业与业务板块分析

• 行业景气度下行：碳纤维行业面临价格波动与下游需求放缓压力，公司业绩承压。
• 各业务板块表现分化：
  1. 碳纤维板块：由于重大合同执行率下降及产品价格低迷，拓展纤维产品收入下滑41.6%，非定型纤维增长显著。
  2. 能源新材料板块：风电碳梁业务受行业供需变化影响，收入大幅下降；但新客户开发初见成效。
  3. 通用新材料板块：预浸料业务向高端领域拓展，收入同比增长69.8%。
  4. 复材科技板块：业务定位逐步清晰，收入同比增长94.88%。
  5. 精密机械板块：对外销售稳步增长，收入上升77.6%。
  6. 光晟科技板块：研发持续推进，收入有所下滑。

公司成长驱动因素

• 新产能与项目推进：内蒙古包头低成本碳纤维项目一期进展顺利，预计年内投产。新项目将提升碳纤维产能，带来长期增长动力。
• 全产业链布局优势：公司布局碳纤维产业链上下游，在产品结构优化与应用场景拓展上有稳步进展。

投资评级与预测

• 盈利预测下调：基于行业周期与短期压力，下调2023-2025年归母净利润预测至96.1亿、121.6亿、150.7亿元。
• 估值调整：对应PE从2023年237倍下降至2025年151倍。
• 维持“买入”评级：看好公司全产业链布局与新产能落地后的内生增长潜力。

风险提示

• 下游需求增长不及预期
• 军工及风电等业务需求存不确定性
• 项目投产进度延迟
• 原材料价格波动及行业政策调整风险

结论

光威复材在行业下行期展现出较强韧性，Q2业绩改善印证了公司在碳纤维领域全产业链布局的技术与资源优势，全面推动内生式发展，未来成长性值得期待。但短期业务压力及行业波动仍需持续关注。