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开源晨会 0604 总结

核心内容概览

本次开源晨会主要围绕宏观经济、固定收益、金融工程及行业公司动态进行分析，重点关注中美关税战的反复、国内政策动向、市场波动率变化、行业趋势及投资建议等方面。

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总量视角

宏观经济

• 国内宏观政策：强调“十五五”规划要坚持科学、民主、依法决策，注重政策系统性与协同性。
• 基建与产业：政策聚焦科技服务业、数智供应链、新能源等领域，推动高质量发展。
• 货币：央行坚持适度宽松的货币政策，支持科技创新、消费、小微及外贸。
• 消费：多地发放消费券，推动消费复苏，云南发放规模创近5年新高。
• 金融监管：信托公司股权管理暂行办法修订、银行保险机构资管产品新规等政策陆续出台。
• 贸易：中美贸易摩擦持续，美方新增多项对华限制措施，商务部表示反对。

海外宏观政策

• 美国关税战反复：美国国际贸易法院裁定特朗普关税越权，但联邦巡回上诉法院暂缓执行，关税仍有效。
• 利率政策：美联储内部对是否降息存在分歧，政策路径取决于经济数据。
• 下周关注事件：2025全球人工智能技术大会等。

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固定收益观点

• 市场回顾：上证综指与万得全A小幅下跌，但受关税事件影响，市场波动率明显下降。
• 转债市场：中证转债微涨，部分转债不下修，市场整体趋于稳定。
• 行业表现：环保、医药生物、农林牧渔等表现较好，与政策支持及行业基本面改善有关。
• 市场展望：预计市场波动率将继续缩小，需关注微观结构变化及潜在波动风险。
• 投资建议：稳健标的包括上银、常银、华安、蓝天、温氏等；弹性标的包括中宠转2、道通、银轮等。

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金融工程观点

• 6月券商金股：推荐次数靠前的包括青岛啤酒、海大集团、亚钾国际、顺丰控股、杭州银行、日联科技、美的集团等。
• 行业权重变化：电子、机械设备、医药生物、食品饮料权重较高；非银金融、基础化工、传媒权重增加；汽车、国防军工、电子权重下降。
• 市值与估值：6月券商金股市值与估值均下降，风格偏向价值。
• 5月金股绩效：全部金股组合5月收益率0.9%，新进金股表现优于重复金股。
• 开源金工优选组合：5月收益率-1.1%，2025年相对中证500超额+7.5%；6月持仓包括美的集团、奥瑞金、国泰海通等。

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行业公司动态

社服行业

• 旅游：端午假期国内出行稳健增长，陕西旅游拟上市，2024年营收与利润均实现增长。
• 潮玩与茶饮：全球潮牌市场规模超万亿，蜜雪冰城动画海外热映，霸王茶姬业绩稳健增长。
• 美丽行业：口服美容市场热度上升，麦角硫因成为高端抗衰产品核心卖点；嗅觉经济增长迅速，线下渠道壁垒高。
• 投资建议：推荐标的包括长白山、好未来、科德教育、特海国际等；受益标的包括西域旅游、九华旅游、泡泡玛特等。

化工行业

• 光引发剂：主要应用于光固化产品，分为自由基、阳离子、阴离子引发剂，其中自由基引发剂应用广泛。
• 需求端：光固化技术应用广泛，环保政策推动其需求增长，光引发剂在光固化材料中占比3%-5%。
• 供给端：我国光引发剂市场集中度高，头部企业包括久日新材、强力新材、沃凯珑等。
• 投资建议：受益标的包括久日新材、扬帆新材、强力新材、固润科技等，行业有望底部回暖。

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风险提示

• 宏观经济风险：国内外货币政策分化，政策执行力度不及预期。
• 市场波动风险：微观结构变化可能引发市场波动，需关注波动率放大。
• 行业风险：贸易摩擦、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。
• 公司风险：项目落地不及预期、行业竞争加剧、持续经营风险等。

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特别声明

• 本研报风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 投资建议基于分析师独立分析，不构成私人咨询建议。

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分析师承诺

• 所有分析师观点基于独立分析，报酬与推荐意见无直接或间接联系。

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投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场表现20%以上、5%-20%、-5%~+5%、5%以下。
• 行业评级：看好、中性、看淡，分别对应行业超越、持平、弱于市场表现。

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法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
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