深度报告-20211228-安信证券-科华数据-002335.SZ-数据中心与UPS业务齐发展_新能源业务未来可期_39页_1mb

科华数据（002335.SZ）深度分析总结

核心内容概览

科华数据是一家以UPS电源起家，逐步转型为数据中心与新能源业务驱动的公司，致力于成为全球领先的智慧电能解决方案提供商。公司业务涵盖数据中心、智慧电能及新能源三大板块，其中数据中心业务成为主要业绩增长点，新能源业务则展现强劲增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 数据中心业务发展迅猛

• 市场规模：2021年中国数据中心市场规模预计达2486亿元，未来三年将持续增长。
• 公司布局：公司在北、上、广等地拥有7个大型自建数据中心，运营机柜数约2.9万个，总建筑面积超过20万平方米。
• 客户资源：覆盖三大运营商、腾讯、金融机构、政府机关等，与腾讯深度合作，2020年签订11.7亿元建设协议。
• 增长计划：未来三年计划每年新增自建机柜10000个以上，推动数据中心业务持续扩张。
• 毛利率表现：数据中心业务毛利率超30%，行业领先。

2. 国内UPS龙头地位稳固

• 市场前景：2025年中国UPS市场规模预计达132.2亿元，中大型UPS为未来趋势。
• 市场份额：2020年科华数据在国内UPS市场市占率14.9%，位列第一。
• 产品优势：公司自主研发超大功率1.2MVA模组化UPS，单模组功率达133kW/200kW。
• 应用广泛：覆盖通信、金融、工业、轨道交通等多个领域，中标中国移动、六大行等项目。

3. 新能源业务快速增长

• 市场前景：2021年全球光伏逆变器市场规模达187GW，预计2025年将达401GW，CAGR达21.0%。
• 公司表现：2021年上半年新能源业务营收3.0亿元，同比增长85.39%。
• 市场份额：2020年光伏逆变器全球市场份额2%，储能业务中国市场份额5%。
• 产品矩阵：提供全系列、全场景储能解决方案，包括储能变流器、储能电池等。

公司财务与经营状况

• 营收增长：2014-2020年营收年复合增速达18.9%，2021年Q1-Q3营收同比增长19.03%。
• 净利润增长：2020年归母净利润3.82亿元，同比增长94.9%；2021年Q1-Q3归母净利润增速预计回升。
• 毛利率变化：整体毛利率稳定在30%-35%，但因数据中心业务扩张略有下降。
• 研发投入：2020年研发支出占营收6.28%，研发人员占比达26.39%，公司拥有1069项知识产权。
• 费用管理：销售费用率、管理费用率分别降至9.3%、9.4%，费用控制能力较强。

投资建议与估值

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入-A”评级，2022年目标市值197.26亿元，对应PE 30.97倍。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为53.82亿元（+29.1%）、69.73亿元（+29.6%）、91.99亿元（+31.9%）。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.81亿元（+25.9%）、6.37亿元（+32.5%）、8.36亿元（+31.3%）。

风险提示

• 数据中心建设不及预期
• 市场竞争加剧
• 应收账款增加
• 新能源业务海外发展不及预期
• 大股东减持
• 假设不及预期

技术与市场优势

• 技术优势：在UPS与数据中心领域具备深厚技术积累，产品线丰富，研发能力强。
• 客户资源：深度绑定腾讯，与大型互联网企业、金融机构等建立长期合作关系。
• 行业趋势：数据中心与UPS市场持续增长，新能源业务受益于政策利好与技术进步。

未来展望

• 数据中心：持续扩展自建规模，提升市场份额。
• UPS业务：受益于中大型产品需求增长，市场份额有望进一步提升。
• 新能源业务：光伏与储能需求增长迅速，公司有望在国内外市场持续扩大份额，成为行业领先者。