20260510-华源证券-五新隧装-920174.BJ-矿山开采和能源基建市场营收实现高增长_资产重组_技术创新_市场开拓共驱发展_4页_334kb

五新隧装（920174.BJ）投资总结

核心内容概述

五新隧装（920174.BJ）是一家专注于机械设备领域的工程机械企业，主要业务涵盖矿山开采、能源基建、铁路、公路、港口物流等市场。公司通过资产重组、技术创新和市场开拓，实现了业务的稳步增长与市场竞争力的提升。当前投资评级为“增持（维持）”，表明公司具备良好的发展潜力和市场前景。

主要观点

1. 经营表现

• 2025年全年营收：14.00亿元，同比增长2%；
• 2025年全年归母净利润：1.99亿元，同比增长1%；
• 2026年第一季度营收：4.73亿元，同比增长126%；
• 2026年第一季度归母净利润：5877万元，同比增长105%；
• 2025年毛利率：32.98%，净利率：14.21%；
• 2026年一季度毛利率：32.33%，净利率：12.29%。

2. 业务增长驱动因素

• 后市场服务：同比增长38%，公司通过完善服务体系和构建可视化闭环，提升了客户响应效率与服务价值；
• 矿山开采市场：同比增长110%，公司聚焦中小矿山及小断面巷道施工场景，推广适配装备并提供定制化解决方案；
• 能源基建市场：同比增长39%，成功进入央国企供应链并拓展海外项目；
• 产品创新：成功推出L2全电脑版双曲臂凿岩台车，实现技术跨越，同时研发多品类新产品，如MT551矿用锚杆台车、WD581mini掘进台车等；
• 市场拓展：在铁路、公路、能源基建、矿山、港口等领域实现协同销售，拓展至中亚、非洲等海外市场。

3. 投资看点

• 海外市场：公司计划深耕中亚、非洲等区域，重点布局吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦及赞比亚、津巴布韦；
• 产品布局：持续巩固铁路、公路市场，重点突破水利水电、抽水蓄能、油气储备等领域，同时推进港机智能化、无人化技术；
• 后市场服务：构建覆盖基建、矿山、港口装备的全生命周期服务体系，优化备件供应、远程运维、技改升级等增值服务。

关键信息

财务预测与估值

• 2026–2028年EPS预测：1.69/2.02/2.23元/股；
• ROE预测：12.64%/13.50%/13.27%；
• 估值倍数：P/S、P/B、EV/EBITDA逐步下降，反映公司估值的优化趋势。

财务健康状况

• 资产负债率：43.16%，表明公司负债水平可控；
• 每股净资产：12.30元，资产质量稳健；
• 流动资产：2026年预计增长至5,648百万元，支持公司运营；
• 非流动资产：2026年预计增长至1,390百万元，反映公司资产结构优化；
• 经营性现金流：2026年预计为245百万元，2027年预计为489百万元，现金流状况持续改善；
• 投资与筹资现金流：2026年投资性现金流为-103百万元，筹资性现金流为-66百万元，反映公司持续投入与适度融资策略。

风险提示

• 行业政策变化风险：可能影响公司业务发展；
• 应收账款周转风险：需关注资金回笼效率；
• 重大资产重组相关风险：整合过程可能带来不确定性。

评级说明

• 投资评级：基于未来6个月内公司股价相对于北证50指数的表现，当前为“增持”；
• 估值基准：北交所市场以北证50指数为基准，公司当前市盈率为24倍，未来有望进一步下降，反映公司成长性与市场认可度。

结论

五新隧装通过资产重组、技术升级与市场拓展，实现了业务的快速成长。公司2026年及未来几年在能源基建、矿山、港口等领域均有明确的战略布局，预计盈利能力和市场竞争力将持续提升。结合其财务健康状况与估值水平，公司具备较高的投资价值，维持“增持”评级。