> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 五新隧装（920174.BJ）投资总结 ## 核心内容概述 五新隧装（920174.BJ）是一家专注于机械设备领域的工程机械企业，主要业务涵盖矿山开采、能源基建、铁路、公路、港口物流等市场。公司通过资产重组、技术创新和市场开拓，实现了业务的稳步增长与市场竞争力的提升。当前投资评级为“增持（维持）”，表明公司具备良好的发展潜力和市场前景。 ## 主要观点 ### 1. 经营表现 - **2025年全年营收**：14.00亿元，同比增长2%； - **2025年全年归母净利润**：1.99亿元，同比增长1%； - **2026年第一季度营收**：4.73亿元，同比增长126%； - **2026年第一季度归母净利润**：5877万元，同比增长105%； - **2025年毛利率**：32.98%，净利率：14.21%； - **2026年一季度毛利率**：32.33%，净利率：12.29%。 ### 2. 业务增长驱动因素 - **后市场服务**：同比增长38%，公司通过完善服务体系和构建可视化闭环，提升了客户响应效率与服务价值； - **矿山开采市场**：同比增长110%，公司聚焦中小矿山及小断面巷道施工场景，推广适配装备并提供定制化解决方案； - **能源基建市场**：同比增长39%，成功进入央国企供应链并拓展海外项目； - **产品创新**：成功推出L2全电脑版双曲臂凿岩台车，实现技术跨越，同时研发多品类新产品，如MT551矿用锚杆台车、WD581mini掘进台车等； - **市场拓展**：在铁路、公路、能源基建、矿山、港口等领域实现协同销售，拓展至中亚、非洲等海外市场。 ### 3. 投资看点 - **海外市场**：公司计划深耕中亚、非洲等区域，重点布局吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦及赞比亚、津巴布韦； - **产品布局**：持续巩固铁路、公路市场，重点突破水利水电、抽水蓄能、油气储备等领域，同时推进港机智能化、无人化技术； - **后市场服务**：构建覆盖基建、矿山、港口装备的全生命周期服务体系，优化备件供应、远程运维、技改升级等增值服务。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | 市盈率(P/E) | |------|------------------|--------------|---------------------|--------------|-------------| | 2024 | 799 | -16.26% | 105 | -36.07% | 84.72 | | 2025 | 1,400 | 75.29% | 199 | 90.13% | 44.56 | | 2026E| 2,982 | 112.96% | 367 | 84.26% | 24.18 | | 2027E| 3,172 | 6.36% | 439 | 19.75% | 20.19 | | 2028E| 3,371 | 6.28% | 483 | 9.95% | 18.37 | - **2026–2028年EPS预测**：1.69/2.02/2.23元/股； - **ROE预测**：12.64%/13.50%/13.27%； - **估值倍数**：P/S、P/B、EV/EBITDA逐步下降，反映公司估值的优化趋势。 ### 财务健康状况 - **资产负债率**：43.16%，表明公司负债水平可控； - **每股净资产**：12.30元，资产质量稳健； - **流动资产**：2026年预计增长至5,648百万元，支持公司运营； - **非流动资产**：2026年预计增长至1,390百万元，反映公司资产结构优化； - **经营性现金流**：2026年预计为245百万元，2027年预计为489百万元，现金流状况持续改善； - **投资与筹资现金流**：2026年投资性现金流为-103百万元，筹资性现金流为-66百万元，反映公司持续投入与适度融资策略。 ## 风险提示 - **行业政策变化风险**：可能影响公司业务发展； - **应收账款周转风险**：需关注资金回笼效率； - **重大资产重组相关风险**：整合过程可能带来不确定性。 ## 评级说明 - **投资评级**：基于未来6个月内公司股价相对于北证50指数的表现，当前为“增持”； - **估值基准**：北交所市场以北证50指数为基准，公司当前市盈率为24倍，未来有望进一步下降，反映公司成长性与市场认可度。 ## 结论 五新隧装通过资产重组、技术升级与市场拓展，实现了业务的快速成长。公司2026年及未来几年在能源基建、矿山、港口等领域均有明确的战略布局，预计盈利能力和市场竞争力将持续提升。结合其财务健康状况与估值水平，公司具备较高的投资价值，维持“增持”评级。