20250820-财信证券-五新隧装（835174.BJ）增量市场持续突破_实行_产品+服务_双线驱动2025年半年报点评_4页_550kb

总结

公司概况：五新隧装是一家专注于隧道施工智能装备的工程机械公司，主要从事矿山、水利水电和后市场等增量市场的业务拓展。

业绩分析：2025年上半年，公司实现营业收入3.84亿元，同比下滑5.19%，归母净利润0.51亿元，同比减少26.87%；Q2单季度收入环比上升，净利润情况同比下滑但环比改善。费用增加主要源于重大资产重组事项，包括审计和咨询费用上升，合同负债同比减少41.22%，反映出控费压力。

市场突破：公司在矿山开采、水利水电和后市场等领域取得进展。矿山收入同比增长182.62%，水利水电收入增长72.61%，后市场收入增19.57%。增量市场在收入结构中的占比提升，致力于多元化发展。

经营质量 ：经营状况改善，2025年上半年经营活动现金流增加69.61%，应收账款控制在低坏账风险水平，货币资金和资产负债率表明财务结构稳固。

投资建议 ：预计2025-2027年归母净利润将从1.14亿元增至1.49亿元，每股收益从1.27元升至1.66元，维持“增持”评级，PE从52.93倍降至40.46倍。

风险提示 ：面临宏观环境变化、信用风险、税收政策和重组相关风险。