20230102-广发期货-铜期货周报_供需双弱_关注淡季垒库速度_区间震荡_45页_2mb

铜期货周报总结

核心内容

本周铜价维持窄幅震荡，主力合约参考区间为65000~67000元/吨。整体来看，宏观基本面与产业基本面均呈现供需双弱态势，叠加淡季垒库，铜价走势偏中性。

主要观点

• 宏观基本面：全球经济增长疲软，美国经济数据表现不佳，制造业和服务业PMI均低于预期，显示经济下行压力。美国就业市场走弱缓解了市场对美联储继续加息的担忧，但加剧了对经济衰退的担忧。日本央行调整YCC政策，日元大幅上涨，而欧元区经济仍维持一定韧性。
• 产业基本面：国内铜精矿供应紧张有所缓解，TC加工费小幅走低；进口窗口关闭，精炼铜供应过剩，加工企业开工率下滑；下游需求进入淡季，铜材企业开工率下降，铜消费出现边际回落；库存小幅累积，内外库存均呈现上升趋势。

关键信息

国内数据

• PMI：12月中国制造业PMI为47.0%，较上月下降1.0个百分点；服务业PMI同比下降。
• 工业增加值：11月同比2.2%，低于前值。
• 固定资产投资：11月同比0.7%，制造业投资同比6.2%，地产投资同比-19.9%，基建投资同比13.9%。
• 房地产：房屋施工、新开工和竣工面积均有所下降，房地产市场持续承压。
• 铜消费：新能源汽车产销增长，但家电、集成电路、光电子器件等传统下游需求出现回落。
• 库存：
  • 国内社会库存：12月30日为9.79万吨，环比增加2.17万吨。
  • SHFE库存：12月30日为6.93万吨，环比增加1.47万吨。
  • 保税区库存：12月30日为5.47万吨，环比增加0.51万吨。
  • LME库存：12月30日为8.89万吨，环比增加0.76万吨。
  • 全球显性库存：12月30日为27.36万吨，环比增加3.42万吨。

国际数据

• 美国经济数据：
  • 12月实际GDP年化季环比终值3.2%，修正值2.9%，初值2.6%。
  • 12月Markit制造业PMI初值46.2，服务业PMI初值44.4，均为年内新低。
  • 11月ISM制造业PMI为49，为两年半以来首次陷入衰退。
  • 11月非农就业人口增加26.3万人，失业率3.7%，但劳动参与率下降。
  • 11月耐用品订单环比下降2.1%，显示制造业需求疲软。
• 欧元区经济数据：
  • 12月制造业PMI为47.8，连续6个月低于荣枯线。
  • 11月CPI同比10%，低于预期。
• 日本经济数据：
  • 11月CPI同比3.8%，创40年来新高。
  • 日本央行调整YCC政策，日元大幅上涨。

本周策略

• 宏观层面：关注美国12月PMI、通胀和就业数据，判断经济回落速度。
• 产业层面：铜价维持窄幅震荡，建议暂观望。

下周提示

• 关注以下数据：12月财新制造业PMI、美国12月ISM制造业指数、中国12月贸易数据、美国12月ADP就业人数、欧元区12月CPI、美国12月失业率、美国12月非农就业人数、美国11月耐用品订单终值、美国12月ISM非制造业指数等。

铜价影响因素

• 供需关系：矿端干扰率上升，供应过剩，下游需求疲软。
• 库存变化：内外库存小幅累积，显示市场供应压力。
• 加工费：TC小幅走低，精废价差收窄，显示冶炼利润承压。
• 宏观政策：美联储加息缩表，日本央行调整YCC，欧洲央行放缓加息，影响全球铜价走势。

风险提示

• 铜价走势受宏观经济和政策影响较大，需密切关注美国经济数据和全球货币政策变化。
• 中国房地产市场政策传导需时间，铜消费受疫情和经济下行影响较大。
• 产业端供需双弱，库存累积，铜价维持震荡格局。

数据来源

• 广发期货发展研究中心
• Wind、SMM、Bloomberg等第三方数据平台

总体结论

整体市场影响中性，铜价预计维持窄幅震荡，建议投资者保持观望态度，密切关注后续数据和政策变化。