20250505-国盛证券-新产业-300832.SZ-Q1海外市场延续高增_高端机型持续突破_3页_754kb

新产业2024年度及2025年一季报总结

一、经营业绩表现

1. 2024年公司实现营业收入4535亿元（同比+1541%），归母净利润1828亿元（同比+1057%），扣非后归母净利润1720亿元（同比+1119%）。分季度来看，Q4收入1121亿元（同比+975%），归母净利润445亿元（同比-473%），扣非后归母净利润390亿元（同比-1258%）。Q1收入1125亿元（同比+1012%），归母净利润438亿元（同比+265%），扣非后归母净利润417亿元（同比+439%）。

二、市场拓展情况

1. 海外市场：2024年海外收入1684亿元（同比+2767%），其中试剂业务在仪器装机量攀升带动下增长2647%。2025Q1海外收入增长2703%，合计装机4017台，中大型高端机型占比达67.16%。大型设备装机量加速，MAGLUMI X8全球装机1048台，累计装机3701台。
2. 国内市场：2024年国内收入2843亿元（同比+932%），化学发光仪器装机1641台，三级医院覆盖1732家（覆盖率44.93%）。2025Q1国内收入增长1.1%，受省际联盟集采政策影响阶段性承压。

三、财务指标变化

1. 毛利率：2024年为72.07%（同比-0.89pp），2025Q1为68.01%（同比-0.583pp）。毛利率波动主要因仪器收入占比提升（2024年仪器收入同比+1867%，毛利率29.82%；试剂收入同比+1432%，毛利率88.61%）。
2. 费用率：销售费用率15.76%（同比-0.28pp）、管理费用率2.76%（同比+0.04pp）、研发费用率10.00%（同比+0.69pp）。2025Q1销售费用率14.21%（同比-0.139pp）、管理费用率2.52%（同比-0.35pp）、研发费用率9.06%（同比-0.87pp）。

四、战略进展

1. 海外本土化布局深化：2024年设立印度尼西亚、马来西亚、泰国全资子公司，建立越南河内办事处。2025年初韩国子公司落地，完成14个核心国家运营体系建立。
2. 高端产品突破：化学发光仪器装机量持续增长，国内大型机装机占比达74.65%，海外中大型高端机型占比提升至67.16%。三级医院覆盖率提升至44.93%，高端机型装机占比持续提高。

五、盈利预测

1. 2025-2027年营收预测：5158亿元（+137%）、6007亿元（+165%）、7075亿元（+178%）。
2. 归母净利润预测：2063亿元（+128%）、2427亿元（+176%）、2874亿元（+184%）。

六、风险提示

1. 行业政策风险（如国内集采政策深化）。
2. 海外市场开拓不及预期。
3. 竞争加剧风险。
4. 投资评级维持"买入"，未来三年业绩增速预计温和放缓。

注：报告数据中部分百分比符号可能存在格式错误，实际表述应为"毛利率72.07%"等。主要财务指标显示公司在高增长中面临毛利率承压和费用管理优化压力，但通过产品结构优化和市场扩张维持盈利韧性。