2023-05-30-亿渡数据-饲料添加剂企业研究_18页_2mb

大禹生物（871970）分析总结

公司基本情况

大禹生物成立于2014年，在2022年北交所上市，主要业务为饲料添加剂、饲料及兽药的研发、生产和销售。饲料添加剂销售占比最大，2022年达到75.39%，是主力收入来源；产品分为微生态制剂、酶制剂、单一饲料、添加剂预混合饲料和兽药产品五大类，主要客户以经销商为主，县级经销商数量曾达491家，但前五大客户变动较大且占比较低。

财务表现

关键财务指标

• 业绩下滑：2022年营收同比下降12.28%，净利润下降48.24%；2023年一季度营收继续下滑至17.64%，净利润亏损300.70万元。
• 毛利率与净利率：2022年毛利率为43.80%，较2019年下滑19.3个百分点；净利率11.56%，较2018年下滑12.74个百分点。
• 应收账款坏账：2022年坏账准备金额同比增长46.6%，主要源于县级经销商及小型客户的信用问题。

产品结构与行业分析

产品特点

• 饲料添加剂：微生态制剂毛利率最高，但全产品毛利率整体下滑。饲用酶制剂以微生物发酵为主，主要用于提高饲料消化率。
• 饲料类产品：单一饲料通过天然原料发酵替代传统蛋白原料，添加剂预混合饲料用于补充营养。
• 兽药产品：涵盖中兽药与兽用化药，主要用于畜禽疾病的防治。

行业现状

• 饲料行业：十分集中，2022年产量达30,223万吨，其中猪、肉禽、蛋禽饲料占85.15%；龙头企业如海大集团、新希望等。
• 饲料添加剂行业：集中度相对较低，多数企业规模偏小，但产值占比在饲料工业中仅约10%；受政策推动，“限抗”背景下功能性添加剂需求上升，微生态制剂及酶制剂为主要替代选项。

关键风险与结论

• 应收账款：县级经销商及小型客户众多，信用风险较大，坏账问题影响利润。
• 财务下滑：行业竞争激烈、成本上升及回款问题持续压缩公司利润空间。
• 发展趋势：政策推动下功能性添加剂需求增长，但公司需提升渠道管理能力与产品毛利率，以应对行业压力。