饲料及食品添加剂行业2025年展望：竞争走向竞合，出海大势所趋_24页_2mb

饲料及食品添加剂行业2025年展望总结

核心内容

饲料及食品添加剂行业在2024年经历了从“价格战”向“竞合”模式转变的过程，行业竞争逐渐走向良性发展。2025年，行业将继续受益于海外供给扰动和产能出海趋势，价格有望维持高位，部分产品可能出现量价齐升的格局。

主要观点

1. 2024年回顾：景气周期修复，竞争转向合作

饲料添加剂：

• 维生素价格：2024年维生素价格指数由79.5上涨至128.7，涨幅达61.9%。其中，维生素A、B1、D3、E、叶酸等10种产品涨幅超过50%。
• 供给端：2023年多数维生素产品陷入深度亏损，2024年国内厂商挺价意愿增强，巴斯夫和帝斯曼也因事故或剥离计划开始提价。
• 需求端：2023年全球饲料消费逐步复苏，出口拉动维生素需求增长。同时，生猪养殖盈利修复带动下游对添加剂需求的改善。

食品添加剂：

• “内卷式”竞争结束：三氯蔗糖、安赛蜜等产品进入去库存挺价阶段，行业竞争逐渐转向竞合模式。
• 出口增长显著：三氯蔗糖、麦芽酚出口增速保持高位，需求端推动产品价格上涨。
• 行业自律提升：企业通过自律提价实现盈利改善，竞争格局趋于稳定。

2. 2025年展望：良性竞争下价格有望维持，产能出海已然开启

事件催化层面：

• 海外供给扰动：帝斯曼动物营养板块的剥离和巴斯夫产能恢复的不确定性，将对维生素价格产生持续影响。
• 产能出海：国内企业为规避贸易风险和满足客户需求，逐步向海外布局，提升全球竞争力。

价格层面：

• 维生素E：作为限制类产品，国内新建产能受限，价格有望长期维持高位。
• 维生素A：随着万华天新新产能的投产，价格承压，但行业整体仍具备一定提价空间。
• 维生素B1、B6&D3：存量玩家自律性强，价格有望保持高位运行，其中维生素B6存在一定的风险。
• 蛋氨酸：新和成液蛋产能投放，配合预防式提价，价格维持高位。
• 三氯蔗糖、麦芽酚：行业竞争趋于良性，需求增长带动销量提升，有望实现量价齐升。

产业层面：

• 海外格局重塑：帝斯曼、巴斯夫、赢创等企业通过剥离或聚焦，调整业务结构，提升行业竞争力。
• 贸易壁垒增加：多国对进口添加剂产品实施反倾销措施，推动国内企业出海，降低交易成本。
• 产能出海：国内企业如新和成、亚香股份、百龙创园等已在海外布局，满足客户对供应链稳定性的需求。

关键信息

行业趋势：

• 竞争模式转变：从“价格战”转向“竞合”，行业盈利逐步改善。
• 海外供给出清：巴斯夫、帝斯曼等企业因事故或战略调整，导致供给减少，价格支撑增强。
• 产能出海：国内企业通过海外建厂，降低贸易风险，提升全球市场份额。

重点产品：

• 维生素E：限制类产品，国内新增产能受限，价格有望维持高位。
• 维生素A：新产能释放，价格承压，但行业整体仍具备提价空间。
• 维生素B1、B6&D3：存量玩家自律性强，价格维持高位。
• 蛋氨酸：新产能投放，配合提价策略，价格有望保持高位。
• 三氯蔗糖、麦芽酚：行业自律初现，需求增长推动销量提升，价格维持高位。

重点企业：

• 新和成：维生素E和蛋氨酸龙头，持续扩产，盈利能力强。
• 浙江医药：维生素E、A、D3等产品齐头并进，医药业务逐步改善。
• 花园生物：维生素D3龙头企业，积极布局产业链，提升市场地位。
• 天新药业：维生素B1、B6龙头，推进多个维生素项目，支撑业绩增长。
• 金禾实业：三氯蔗糖、麦芽酚行业领先，受益于行业景气度。
• 百龙创园：功能糖行业龙头，募投项目逐步放量，泰国基地推进。
• 亚香股份：香兰素龙头，泰国基地投产，受益于贸易壁垒带来的价格提升。

风险提示

• 下游需求超预期下滑；
• 行业重新陷入价格战；
• 规划产能加速投放；
• 反倾销税或关税等贸易壁垒加剧。

投资逻辑

• 行业竞争由“价格战”向“竞合”转变，提升整体盈利水平；
• 海外供给扰动和产能出海成为2025年主要驱动力；
• 重点产品价格有望维持高位，企业盈利空间扩大。

图表目录

• 图表1：维生素价格指数走势
• 图表2：2024年各维生素涨价情况
• 图表3：2018-2023年维生素公司净利率走势
• 图表4：DSM宣布剥离动物营养板块
• 图表5：巴斯夫事故相关公告时间表
• 图表6：全球饲料消费情况
• 图表7：维生素出口增速转正
• 图表8：生猪养殖盈利修复
• 图表9：养殖及饲料企业净利润情况
• 图表10：三氯蔗糖出口保持高增速
• 图表11：三氯蔗糖价格走势
• 图表12：三氯蔗糖行业持续扩产
• 图表13：安赛蜜价格走势
• 图表14：安赛蜜行业迎新玩家
• 图表15：麦芽酚价格走势
• 图表16：麦芽酚库存走势
• 图表17：麦芽酚开工率走势
• 图表18：英国泰莱三氯蔗糖价格显著高于国内玩家
• 图表19：三氯蔗糖库存走势
• 图表20：三氯蔗糖开工率走势
• 图表21：2025年帝斯曼现有产能统计
• 图表22：产业结构调整指导目录对限制类产品的解释
• 图表23：维生素E价格复盘
• 图表24：维生素A价格复盘
• 图表25：维生素B1价格走势
• 图表26：维生素B6价格走势
• 图表27：维生素D3价格走势
• 图表28：海外巨头在重组添加剂相关业务
• 图表29：食品及饲料添加剂被反倾销的情况
• 图表30：国内添加剂企业产能出海情况
• 图表31：国内赖氨酸出口情况
• 图表32：国内苏氨酸出口情况

推荐标的

• 新和成
• 浙江医药
• 花园生物
• 天新药业
• 金禾实业
• 百龙创园
• 亚香股份

报告亮点

• 复盘2024年维生素和食品添加剂价格修复过程；
• 分析食品添加剂竞争格局变化及可持续性；
• 对2025年重点产品价格和行业趋势做出展望。

投资主题

• 良性竞争下的价格维持
• 产能出海成为行业新趋势

团队介绍

• 组长、首席分析师：杨晖（清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士）
• 高级分析师：郑轶、王鲜俐
• 研究员：吴宇
• 助理研究员：王玉、陈俊新

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、张婷、刘懿、侯春钰、顾翎蓝、蔡依林、刘颖、阎星宇、张效源、车一哲、郑珺丹
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、王春丽、王越、温雅迪
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、其他销售经理