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周度经济观察总结

核心内容

2021年12月，中国人民银行下调存款准备金率和LPR，以应对经济下行压力。这一政策调整是中央经济工作会议“灵活适度”货币政策的体现，旨在降低实体经济融资成本，稳定经济增长。当前经济底的出现需要时间，稳增长政策将持续出台，央行可能进一步降准或降息。

主要观点

• 政策导向：12月LPR下调反映政策宽松趋势，但5年期LPR未变，显示房地产融资政策仍受“房住不炒”影响，需求端放松尚不紧迫。
• 经济预期：政策转向后，经济结构变化逐渐清晰，房地产投资和出口可能减速，而基建、消费和制造业投资有望回升，推动总体经济上行。
• 市场反应：权益市场因对政策效果存疑而下跌，但随着政策落地和经济底确认，市场有望迎来转折。
• 债券市场：收益率趋于震荡，政策宽松对债券市场形成支撑，但房地产融资放松和财政发力可能带来利空。
• 疫情影响：全球疫情恶化，尤其是Omicron变异毒株的扩散，可能压制市场风险偏好，影响经济复苏节奏。
• 美联储政策：Taper节奏加快，但加息仍需等待就业市场充分就业，首次加息预计在明年年中左右。

关键信息

一、稳增长政策持续出台

• LPR下调：12月20日，1年期LPR下调5BP至3.8%，5年期以上LPR维持4.65%不变。
• 政策背景：房地产投资下滑惯性、制造业投资和消费意愿不足，疫情限制消费和投资场景。
• 政策效果：基建投资可能是政策见效最快的领域，但地方政府隐形债务限制其效果。
• 未来展望：若经济在明年一季度偏弱，政策将继续发力，央行可能继续降准或降息。

二、市场的下跌或难持续

• 市场表现：上周权益市场总体偏弱，成长和消费板块跌幅较大。
• 市场关注：政策具体抓手和效果成为市场焦点。
• 盈利预期：消费板块盈利改善确定性高，基建投资前置将推动相关行业盈利上行。
• 债券市场：收益率震荡，政策宽松对债券形成支撑，但房地产融资放松和财政发力可能带来利空。

三、疫情恶化压制市场风险偏好

• 全球疫情：截至12月17日，全球单日新增病例接近Delta疫情高点，Omicron毒株传染性强。
• 疫情影响：疫情可能引发政府收紧封锁措施，抑制经济复苏和企业盈利。
• 市场反应：欧美权益市场下跌，债券收益率下行，美元指数和黄金价格上涨。

四、美联储政策走向

• Taper加速：从明年1月起，每月资产购买缩减规模从150亿美元提高至300亿美元。
• 加息预期：点阵图显示明年加息3次，后年继续加息3次，首次加息预计在年中。
• 政策利率：联邦基金利率维持在0-0.25%之间，需等待充分就业状态。
• 市场反应：美股上涨，美债下跌，显示市场对Taper加速预期落地，担忧情绪缓解。

风险提示

1. 疫情发展超预期
2. 地缘政治风险

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年，2020年加入安信证券研究中心。

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