20171205-华创证券-策略周报_后_特朗普税改_时期的美元走向何方__12页_1003kb

策略周报总结：后“特朗普税改”时期的美元走向何方？

核心内容概述

本报告围绕“特朗普税改”对美元及美股的影响展开分析，结合美国国内经济、金融市场反应及中美欧日经济周期变化，探讨了美元走势的潜在方向。同时，报告也对国内市场进行了评估，提出12月行业配置建议及主题投资方向。

主要观点

1. 特朗普税改的经济刺激效果

• 边际效用递减：历史数据显示，减税对经济增长的刺激作用逐步减弱，甚至可能产生副作用。
• 供给侧刺激局限：过度关注供给侧减税难以弥合两极分化，无法有效刺激需求。
• 财政赤字依赖：税改的中长期效果更依赖财政赤字扩张，私人渠道的刺激空间有限。

2. 市场反应与投资逻辑

• 金融市场遵循“Buy on rumors, Sell on news”原则：税改预期被充分定价，市场在法案落地后出现抛售。
• 美元走弱与美股承压：由于美联储缩表而欧洲央行仅缩减QE，北美信用利差将先于欧洲抬升，导致美元继续走弱。
• 信用风险重估影响2018年走势：真正决定美元与美股表现的是大西洋两岸信用风险的重新评估。

3. 国内市场分析

• 中期调整特征：市场进入阶段性弱势再平衡，反映“类滞胀”预期的发酵。
• 行业配置建议：12月以价值、金融为主，同时关注受益于非核心通胀预期上升的石化和农产品板块。
• 主题投资方向：坚定看好大众消费与战略新兴产业，短期关注海南与天津混改加速。

4. 海南国际旅游岛发展建议

• 地理与气候相似：海南与佛罗里达同为热带地区，发展路径相似。
• 发展阶段对应：当前中国人均GDP处于美国发展“窗口期”，旅游需求有望爆发。
• 海南发展短板：旅游产品单一、国际品牌不足、房地产依赖、人才缺乏等问题亟待解决。
• 投资建议：关注海南生态园林、地产用地价值、多元旅游产业集群及基建受益企业，如海南瑞泽、中国国旅、海峡股份等。

关键信息

美元走势影响因素

• 税改预期兑现：美元指数在税改法案通过后出现单月最大跌幅。
• 货币政策差异：美联储缩表与欧洲央行缩减QE导致信用利差变化，影响美元走势。
• 风险重估主导未来：2018年美元和美股表现将取决于信用风险的重新评估。

国内市场与行业配置

• 12月重点行业：价值股、金融股、石化、农产品。
• 消费板块：医药、食品加工等具备业绩确定性和估值优势。
• 主题投资：海南30周年筹备、天津混改加速，关注相关龙头公司。

研究团队与投资评级体系

• 策略组成员：王君（组长）、李而实、范子铭、徐驰、郭忠良、张峻晓、王梅郦、赵鹏宇。
• 投资评级体系：
  • 公司评级：强推（>20%）、推荐（10%-20%）、中性（-10%~10%）、回避（< -10%）。
  • 行业评级：推荐（>5%）、中性（-5%~5%）、回避（< -5%）。

风险提示

• 经济景气度回落：可能对市场情绪和投资表现产生负面影响。
• 利率高企：流动性收紧可能抑制市场增长。
• 股市波动放大：政策不确定性与市场情绪变化将加剧波动。

附录：相关研究报告

• 《策略周报：大类资产核心矛盾与A股性价比（10月第3周）》
• 《策略周报：库存周期下一程驶向何方？（10月第4周）》
• 《策略周报：论当前A股配置的矛与盾（11月第1周）》
• 《策略周报：超配大市值，锚定确定性（11月第2周）》
• 《策略周报：对当前周期与消费配置思路再思考（11月第3周）》

12月十大金股推荐

总结

本报告指出，特朗普税改虽已通过立法，但其对经济的刺激效果有限，美元走势更多受制于货币政策差异及信用风险重估。国内市场在“类滞胀”预期下进入中期调整阶段，建议关注价值与金融板块，同时布局受益于非核心通胀的石化和农产品，以及大众消费与战略新兴产业。海南和天津混改成为短期关注重点，投资应聚焦于具备成长性和政策支持的龙头企业。