20171221-兴业研究-评特朗普税改立法通过_税改汇市影响三部曲_11页_1mb

税改汇市影响三部曲总结

核心内容概述

本文分析了特朗普税改法案通过后对美元指数及外汇市场的影响，从短期、中期和长期三个维度展开，指出税改对美元走势的影响存在阶段性变化，且需关注其间接效应。

主要观点

短期：利多出尽，美元回调

• 税改法案在12月20日参议院通过，21日众议院再次通过，最终提交特朗普签署。
• 税改内容基本符合市场预期，减税力度未超预期，导致美元指数利多出尽，出现回调。
• 美元兑人民币在短期内突破盘整区间，但因年末购汇需求较强，出现V型反转，需警惕进一步下跌。

中期：阶段性利多美元

• 税改可能促使美联储在2018年加息3次，高于当前市场预期的1-2次，利多美元升值。
• 企业所得税降至21%，成为G20中企业税率最低的国家之一，吸引海外利润回流，增强美元需求。
• 税改提振经济增长和通胀预期，推动美债收益率走高，支撑美元指数阶段性升值。
• 美联储缩表规模扩大，配合税改影响，进一步支撑美元。

长期：财政赤字恶化，美元承压

• 税改未配套“开源”措施，财政赤字可能扩大，长期看对美元指数形成贬值压力。
• 若特朗普继续推进基建等财政刺激政策，将进一步加剧财政赤字，导致“间接效应”显现。
• 美元指数与财政赤字率在多数情况下呈现负相关，财政赤字扩大将对美元形成长期不利影响。

关键信息

• 税改通过时间：参议院于12月20日通过，众议院于12月21日通过，预计1月3日签署生效。
• 减税内容：
  • 个人所得税税率调降，最高降至37%。
  • 企业所得税最高降至21%，显著低于多数G20国家。
  • 废除个人强制医保（奥巴马医保）。
  • 企业替代性最低税（AMT）废除。
  • 海外利润汇回税率降低，现金部分15.5%，非现金部分8%。
• 市场反应：
  • 美元指数短期回调。
  • 伦敦金小幅回吐涨幅。
  • 10年期美债收益率走高。
  • 美元兑人民币短暂下跌后V型反转。
• 财政与货币政策联动：
  • 税改推动财政赤字扩大，可能迫使美联储加快缩表。
  • 美联储缩表上限逐步提升，2018年累计减持比例可能达11.04%。
• 关键数据与图表：
  • 图表1至图表4显示美元指数、伦敦金、美债收益率及美元兑人民币的短期波动。
  • 图表5对比税改前后个人及企业税制变化。
  • 图表6显示美债与德债收益率对比。
  • 图表7与图表8展示美国企业税率及海外投资目的地情况。
  • 图表9与图表10反映美联储缩表及美元指数与财政赤字率的关系。

结论

特朗普税改法案的通过短期内未能带来额外美元利好，美元指数面临回调压力。中期内，税改可能推动美联储加息节奏加快，叠加海外利润回流与美债收益率走高，美元指数有望阶段性升值。但长期来看，财政赤字的扩大可能对美元形成贬值压力，需持续关注后续财政政策与美联储货币政策的联动效应。