20160523-申万宏源-从停止实施定增标的寻找二级市场机会_结束_为了更好地开始_14页_1mb

定增停止实施与二级市场投资机会分析总结

核心内容

本报告分析了2016年A股市场定增项目停止实施的情况，探讨了从定增项目终止中寻找二级市场投资机会的策略。通过研究停止实施的定增标的，发现许多公司在终止定增后，存在较大的资本运作潜力，且部分标的在停止实施后出现股价回升迹象，为投资者提供了中短期投资机会。

主要观点

• 定增停止实施背后的战略意图：定增项目的停止并不意味着公司资本运作的终结，反而可能暴露出公司未来资本运作的意图。
• 市场变化是主因：超过七成的定增项目因市场环境变化主动停止，表明公司可能在等待更合适的时机重启定增。
• 股价倒挂现象普遍：42%的定增项目在停止实施日股价倒挂，显示公司估值可能被低估，为未来资本运作提供空间。
• 筛选标准有效：通过七个筛选因子（主动停止、停止原因、股价倒挂、前20天涨幅、市值、PB、定增目的）进行分析，筛选出具有较高超额收益潜力的标的，胜率超过75%。

关键信息

停止实施定增的原因

• 资本市场环境变化：占比超过三分之一，是主动叫停的主要原因。
• 方案变更：占比约11%。
• 收购标的不达标：占比约10%。
• 与标的公司存在分歧：占比约10%。
• 发审会或证监会未通过：占比约9%。
• 董事会或股东大会未通过：合计占比约11%。

停止实施日股价倒挂情况

• 42%的定增项目在停止实施日股价倒挂。
• 发行价折价率均值为-13%，其中超过六成的标的出现倒挂。
• 股价倒挂的标的20个交易日超额收益率均值为4%，远高于非倒挂标的的-7%。

停止实施前20个交易日涨幅

• 前20天涨幅小于10%的标的20个交易日超额收益率均值为-0.4%，优于涨幅超过10%的标的（-10%）。

停止实施日市值与PB

• 市值小于30亿元的标的超额收益率更突出。
• PB小于6的标的超额收益率均值领先于PB大于6的标的。

筛选标准

1. 主动叫停定增（市值小于30亿的可放宽）
2. 停止原因包括资本市场环境变化、方案变更、收购标的不达标（市值小于30亿的可放宽）
3. 股价倒挂（市值小于30亿的可放宽）
4. 前20个交易日涨幅小于10%（市值小于30亿的可放宽）
5. PB小于6（市值小于30亿的可放宽）
6. 定增目的为资产注入、借壳上市、项目融资等（排除已调低发行价或改为竞价的标的）

筛选结果

根据上述六个筛选标准，从2016年5月1日-20日已停止实施的26个定增标的中，最终筛选出12个具有中短期投资价值的标的，包括：

• 骅威文化
• 骆驼股份
• 华联矿业
• 华闻传媒
• 恒邦股份
• 中基健康
• 金瑞矿业
• 海亮股份
• 奥瑞金
• 潮宏基
• 柯利达
• 华闻传媒

这些标的在停止实施后，存在较高的超额收益率潜力，值得投资者从中短期视角关注。

图表与数据支持

• 图1展示了2016年前四个月定增停止实施原因的数量分布。
• 图2对比了不同停止实施原因对应的超额收益率。
• 图3和图4展示了主动停止与被动停止的超额收益对比。
• 图5和图6分析了股价倒挂与前20天涨幅对超额收益率的影响。
• 图7和图8展示了不同定增目的和PB区间对应的超额收益。
• 表1至表5提供了详细的筛选标准和结果。

投资建议

• 关注主动停止的标的，特别是市值较小、股价倒挂、PB偏低的公司。
• 识别有资本运作意图的公司，如资产注入、借壳上市、项目融资等。
• 结合市场环境变化，寻找可能在更合适时机重启定增的标的。
• 短期介入时机：定增停止实施公告日或次日，是二级市场介入的潜在时机。

信息披露

• 证券分析师：林瑾（A0230511040005），邮箱：linjin@swsresearch.com
• 研究支持：彭文玉（A0230115060001），邮箱：pengwy@swsresearch.com
• 联系人：严晓鸥，电话：(8621) 23297818，邮箱：yanxo@swsresearch.com
• 机构销售团队联系人：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云、海外张思然、综合朱芳
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

结论

定增项目停止实施可能是公司资本运作的前奏，投资者可通过筛选具有特定特征的标的，寻找中短期投资机会。报告提供了系统的筛选标准和实证分析，帮助投资者识别潜在的优质标的，以实现超额收益。