20190803-兴业证券-下半年钢铁市场展望：深蹲，是为了更好地起跳_42页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要对2019年下半年钢铁市场进行展望，重点分析了上半年钢铁行业的运行情况及下半年可能面临的挑战与机遇。

上半年钢铁行业运行情况回顾

供需格局

• 高供应：3-6月粗钢产量持续高于往年同期，6月日均产量突破290万吨。
• 高需求：地产需求强于预期，新开工面积高增长，螺纹钢表观消费量高于去年同期。

库存变化

• 需求强劲带动库存下降，但6月后高供应导致库存矛盾积累。

钢价与利润

• 钢价先扬后抑，1-4月因供需格局和铁矿石价格上涨而上涨，5-6月因需求季节性走弱和产量担忧而调整。
• 螺纹钢仍为盈利最强品种，但受矿价上涨影响，利润显著收缩。

区域市场

• 2018年粗钢产量增长主要来自河北、江苏、山西、辽宁、山东等产钢大省，而安徽、广西产量下降。
• 2019年上半年，天津、北京、贵州、云南、广西等地固定资产投资及房地产投资增速较高。
• 新疆螺纹钢价格在6月下旬出现显著溢价缩小并转负，反映需求收缩和生产压力。

下半年钢铁市场展望

超预期的高产量将何去何从？

• 废钢与铁矿石影响：废钢流向改变和铁矿石供需格局改善是高产量的重要支撑。
• 废钢单耗：2019年预计电炉用废钢需求增加约700-1600万吨，转炉用废钢需求保持稳定。
• 铁矿石供应：淡水河谷事故和澳洲飓风导致供应减量，全球矿山增量显著下滑，预计2019年矿价将高位运行。

地产需求的持续性

• 地产韧性：当前住宅库存低，土地市场回暖，开发商土地储备充足，地产需求仍具支撑。
• 施工与竣工：主体结构施工阶段单位面积用钢强度可能呈前低后高，有助于缓解新开工面积下滑对需求的影响。
• 风险提示：需警惕销售端疲弱向新开工传导，以及“房住不炒”政策对地产调整的影响。

板材需求

• 汽车：经销商库存系数下降，但受国五清库影响，7月销量可能被透支，市场仍处于低谷。
• 家电：仍有不错增长，后期有望随地产竣工端改善而提升。

钢企利润变化

• 电炉钢：处于成本曲线末端，为长流程钢企提供利润安全垫。
• 利润预测：预计2019年电炉钢吨毛利与长流程钢企吨毛利差异在200-350元/吨之间。

8-10月市场展望

• 短期调整：8月供给端限产放松，需求受高温压制，钢价预计偏弱运行。
• 金九银十：需求有望反弹，短期调整后钢价仍有反弹空间。
• 区域影响：唐山限产放松，但9-10月限产执行仍需跟踪。

宏观层面

• PMI指数：发达经济体与新兴经济体制造业PMI均出现回落，全球需求放缓。
• 贸易摩擦：加剧市场情绪，可能对需求造成负面影响。

风险提示

• 限产执行情况不及预期
• 下游需求超预期加速下滑
• 原材料价格持续上涨

投资建议

• 投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准基于报告发布日后的12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅。
• 评级包括买入、审慎增持、中性、减持和无评级。

信息披露

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