20151101-兴业证券-电子行业2015年3季度总结_营收表现_显_旺季不旺_各方努力促利润改善_21页_921kb

电子行业2015年3季度总结

核心内容

2015年第三季度，电子行业整体营收为937.73亿元，同比增长21.2%，环比增长9.4%。归属于母公司净利润为76.94亿元，同比增长23.3%，环比增长15.6%。尽管营收增速较之前有所放缓，但利润表现略好于预期，主要得益于国家降息和人民币贬值带来的财务费用减少，以及企业降本增效的努力。

毛利率为22.1%，同比下降0.79个百分点，但环比上升0.24个百分点。三项费用率13.6%，同比下降0.73个百分点，环比上升0.04个百分点。行业整体经营保持稳定，但面临需求不足的问题。

投资要点

• 行业表现：电子行业营收增长维持在20%平台，旺季效应不明显，但利润有所改善。
• 投资策略：维持“推荐”投资评级，4季度有望迎来消费高峰，加快库存去化，对2016年开局至关重要。
• 投资组合：重点推荐阳光照明、法拉电子、海康威视、立讯精密。
• 风险提示：价格下滑、需求不及预期、人力成本上升。

子行业分析

1. 半导体行业

• 收入：2015Q3收入98.03亿元，同比增长22.6%，主要因长电科技合并星科金朋影响。
• 毛利率：20.7%，连续5个季度下降。
• 费用：三项费用合计16.15亿元，三项费用率16.5%。
• 现金流：经营性现金流11.24亿元，投资性现金流-56.74亿元，融资性现金流19.82亿元。
• 趋势：短期景气下滑，库存调整尚未结束，建议适度下调预期。长期看，受益于产业基金推动和IC设计公司崛起。

2. LED行业

• 收入：2015Q3收入82.66亿元，同比增长19%，但仍低于20%。
• 毛利率：28.2%，环比和同比均有所下降。
• 费用：三项费用合计11.78亿元，三项费用率14.3%。
• 现金流：经营性现金流9.16亿元，投资性现金流-13.49亿元，融资性现金流2.84亿元。
• 趋势：行业逐渐成熟，市场向龙头企业集中，小间距市场成长空间可期。

3. 显示器件行业

• 收入：2015Q3收入138.75亿元，同比增长11.9%，环比微降0.1%。
• 毛利率：15.2%，同比和环比均有所上升，主要因欧菲光转型。
• 费用：三项费用合计16.01亿元，三项费用率11.5%。
• 现金流：经营性现金流11.24亿元，投资性现金流-56.74亿元，融资性现金流19.82亿元。
• 趋势：部分厂商收入下滑，行业整体面临压力，技术门槛高的企业仍有成长机会。

各子行业比较

• 营收：半导体行业增长最快，LED行业次之，显示器件行业增速放缓。
• 毛利率：半导体行业最低，LED行业较高，显示器件行业略有上升。
• 库存与应收账款：各行业库存和应收账款均有所增长，但周转天数有所下降。
• 投资与融资：投资性现金流持续流出，融资性现金流有所波动。

行业评级及投资策略

• 整体评级：推荐。
• 投资建议：4季度消费高峰有望加快库存去化，但产业链仍处于去库存过程，趋势性机会有限。
• 重点公司：阳光照明、法拉电子、海康威视、立讯精密。
• 风险提示：价格下滑、需求不及预期、人力成本上升。

财务指标概览

• 资产负债率：43.64%，同比上升1.69个百分点。
• ROA：1.29%，同比上升。
• ROE：2.30%，同比上升。
• 存货周转天数：80.94天，同比减少1.08天，环比减少2.32天。
• 应收账款周转天数：97.04天，同比增加3.79天，环比减少5天。
• 经营性现金流：79.10亿元，同比上升98.3%，环比上升166.44%。
• 投资性现金流：-243.43亿元，同比大幅下降。
• 融资性现金流：46.52亿元，同比下降61.4%。

图表概览

• 图1：电子行业营收及利润变化。
• 图2：电子行业盈利能力。
• 图3：电子行业存货变化。
• 图4：电子行业应收账款变化。
• 图5：电子行业固定资产与在建工程变化。
• 图6：电子行业现金流变化。