20260301-国信证券-超长债周报_30年国债冲高回落_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容

本报告总结了2026年3月第一周中国超长债市场的表现及未来展望。报告主要涵盖超长债的复盘、投资展望、基本概况、一级市场发行情况、二级市场成交量与收益率变化、利差分析以及风险提示等内容。

主要观点

• 市场走势：节后债市先抑后扬，超长债再度下跌，但交投活跃度有所下降。
• 经济数据：12月经济下行压力有所缓解，GDP同比增速回升至4.5%，通胀风险逐步缓解。
• 政策影响：2024年四季度经济企稳主要依赖中央加杠杆托底，2025年四季度无增发国债，政府托底力度减弱。
• 投资展望：3月债市预计先抑后扬，股债跷跷板效应强化，利率绝对水平偏低，超长债利差维持高位震荡。
• 利差分析：30年国债与10年国债利差为44BP，处于历史偏低水平；20年国开债与国债利差为14BP，处于历史极低位置。

关键信息

超长债市场表现

• 成交量：上周超长债成交额为6,189亿元，占全部债券成交额的10.5%。其中，超长国债成交额为5,083亿元，占比31.7%；超长地方债成交额为1,009亿元，占比42.1%。
• 收益率变化：
  • 国债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动1BP、4BP、5BP和4BP。
  • 国开债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动3BP、4BP、5BP和4BP。
  • 地方债：15年、20年和30年收益率分别变动1BP、3BP和3BP。
• 30年国债期货：TL2606主力合约收于1112.07元，增幅为-0.66%。成交量较上上周大幅上升，持仓量小幅上升。

超长债基本概况

• 存量：截至2026年2月28日，超长债总存量为25.3万亿元，占全部债券余额的15.3%。
• 品种分布：
  • 国债：69,653亿元，占比27.5%；
  • 地方政府债：170,215亿元，占比67.3%；
  • 政策性金融债：4,577亿元，占比1.8%；
  • 政府机构债：4,110亿元，占比1.6%；
  • 商业银行次级债：875亿元，占比0.3%；
  • 公司债：753亿元，占比0.3%；
  • 企业债：129亿元，占比0.1%；
  • 中票：2,475亿元，占比1.0%。
• 剩余期限分布：
  • 14年-18年：60,570亿元，占比24.0%；
  • 18年-25年：73,537亿元，占比29.1%；
  • 25年-35年：104,696亿元，占比41.4%；
  • 35年以上：14,055亿元，占比5.6%。

一级市场发行情况

• 上周发行量：共发行超长债1,902亿元，较上上周大幅上升。
• 发行品种：全部为地方政府债。
• 发行期限：
  • 15年：315亿元；
  • 20年：271亿元；
  • 30年：1316亿元；
  • 50年：0亿元。
• 本周待发：共1,442亿元，全部为地方政府债。

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升。

附录：基础数据

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图表目录

• 图1：超长债存量（按品种划分）
• 图2：超长债存量（按剩余期限划分）
• 图3：超长债发行量
• 图4：近一个月超长债发行量（按品种划分）
• 图5：近一个月超长债发行量（按期限划分）
• 图6：超长债成交额及占比（周）
• 图7：超长国债成交额及占比（周）
• 图8：超长地方政府债成交额及占比（周）
• 图9：超长政策性银行债成交额及占比（周）
• 图10：2022年以来主流超长债月度成交额
• 图11：2022年以来主流超长债月度成交额占比
• 图12：超长债收益率及变动
• 图13：30年国债活跃券25超长特别国债02(250002.IB)走势
• 图14：30年国债活跃券24特国01（019742.SH）价格走势
• 图15：20年国开债活跃券21国开20收益率走势
• 图16：50年国债活跃券25超长特别国债03（2500003.IB）收益率走势
• 图17：超长债期限利差走势
• 图18：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势
• 图19：国开债和同期限国债利差走势
• 图20：30年国债期货主力合约TL2606走势

分析师声明

• 证券分析师：赵婧、季家辉
• 联系方式：0755-22940745、021-61761056
• 邮箱：zhaojing@guosen.com.cn、jijiahui@guosen.com.cn
• 证券分析师编号：S0980513080004、S0980522010002

投资评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，基于报告发布日后6到12个月内相对市场表现进行判断。
• 股票投资评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市。

免责声明

• 本报告基于已公开资料撰写，不保证数据及信息的完整性、准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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