20211207-金源期货-铅年报_供需面仍过剩_铅价难言乐观_20页_1mb

报告摘要

铅市分析总结

核心内容

2022年铅市场整体呈现供需过剩的格局，铅价难言乐观。全球铅矿供应将延续温和增长，国内产量维持平稳，而再生铅产能持续释放，导致供应压力增加。需求端方面，国内终端电动车及基站板块预计延续向好，汽车板块在芯片缓解带动下逐步恢复，但铅蓄电池需求增长受限，主要因锂电替代效应。海外供给及需求恢复将对国内电池出口形成压力，整体铅价震荡重心下移。

主要观点

全球铅矿供应恢复：2022年全球铅矿产量预计增长约3%，增速小幅放缓。海外矿山恢复明显，但国内新增产能有限。
再生铅产能释放：再生铅产能投放周期仍在继续，2022年预计新增产能30-35万吨，供应压力较大。
需求端温和增长：电动车、基站板块需求向好，汽车板块在芯片缓解后逐步恢复，但铅蓄电池需求增长受限，难以实现较高增速。
库存情况：全球铅锭库存有望低位回升，外强内弱格局可能缓解；国内社会库存再现累库趋势，供过于求局面或加剧。
铅价预测：全球铅价预计震荡区间在1850-2350美元/吨，国内铅价震荡区间在13500-16000元/吨。
操作建议：建议逢高沽空。
风险提示：海外供给恢复低于预期、国内再生铅投产大幅推迟。

关键信息

一、铅市行情回顾

2021年沪铅主力期价整体宽幅震荡，主要运行区间在14000-16500元/吨。
2021年12月6日，年度跌幅达1.61%。
伦铅走势强于沪铅，整体震荡重心上移，年度涨幅达10.96%。

二、矿端分析

全球铅矿供应：
- 2021年全球铅矿产量达468万吨，增速4%。
- 2022年预计全球铅矿产量增长3%，增速放缓。
- 海外矿山恢复明显，国内产量增长有限，主要受资源税、限电及环保政策影响。
- 2021年1-10月铅矿进口量为98.2万吨，同比降幅达11.8%。
- 2022年预计铅矿进口量为120万吨，累计同比减少10%。
加工费情况：
- 2021年内外铅矿加工费均处于低位，国内加工费约1150元/吨，进口加工费约85美元/吨。
- 加工费下降反映铅精矿供应紧张，价格承压。

三、冶炼端分析

全球精炼铅产量：
- 2021年全球精炼铅产量增长4.4%，达1242万吨。
- 2022年预计产量增长1.7%，达1263万吨。
- 2021年1-9月精炼铅累计产量达906.65万吨，累计同比增4.3%。
国内原生铅产量：
- 2021年国内原生铅产量约321万吨，累计同比增1.65%。
- 2022年预计原生铅产量小幅增长，增量约3-5万吨。
再生铅产量：
- 2021年再生铅产量达387.4万吨，较2020年增长130万吨。
- 2022年预计再生铅产量增加30-35万吨，总产能将增至500万吨上方。
- 再生铅企业全年多处于亏损状态，利润水平较低。
精炼铅出口：
- 2021年1-10月精炼铅出口量达47926.41吨，累计同比增44437.25吨。
- 2022年预计出口量在8-12万吨，增速将小幅下滑。

四、需求端分析

全球铅消费：
- 2021年全球精炼铅消费量达1239.3万吨，同比增7.5%。
- 2022年预计消费量增长1.7%，达1260.6万吨。
国内铅蓄电池产量及出口：
- 2021年1-9月铅蓄电池产量达1.76亿千伏安时，累计同比增9.5%。
- 2021年1-10月铅酸蓄电池出口量达15678.8万个，累计同比增15.75%。
- 2022年预计铅蓄电池产量及出口增速将小幅下滑。
终端需求：
- 电动车及基站板块需求预计延续向好。
- 汽车板块在芯片缓解带动下逐步恢复，但增速有限。
- 铅蓄电池需求因锂电替代而缓慢收缩。

五、全球库存情况

海外库存：2021年海外库存大幅去化，11月底降至5.7万吨，降幅达56%。2022年库存有望低位回升。
国内库存：上期所铅库存冲高回落，11月底降至13万吨；社会库存亦出现回落，但预计2022年再度累库。

总结与后市展望

2022年铅市场整体供大于求，铅价震荡下行。全球铅矿供应逐步恢复，矿端紧张局面缓解；国内铅锭供应增加，出口增速放缓，社会库存再度累库，国内铅价震荡重心下移。全球铅价预计在1850-2350美元/吨区间震荡，国内铅价预计在13500-16000元/吨区间震荡。建议投资者逢高沽空，需关注海外供给恢复及国内再生铅投产进度。

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