铅年报：供需面仍过剩，铅价难言乐观-20211207-铜冠金源期货-20页_1mb

报告摘要

铅市分析总结

核心内容

2022年铅市整体呈现供过于求格局，铅价走势偏弱。全球铅矿供应温和增长，国内产量维持平稳，再生铅产能持续释放，导致全球铅锭供应小幅过剩。需求端虽有温和增长，但受锂电替代影响，铅蓄电池需求增长有限。全球库存有望低位回升，外强内弱格局有望缓解，铅价震荡重心下移。

主要观点

供应端：
- 2022年全球铅矿产量预计增长3%，增速较2021年小幅放缓。
- 海外铅矿产量温和增长，国内产量维持平稳。
- 再生铅产量预计增加30-35万吨，产能投放周期仍在延续，供应压力较大。
- 2021年国内铅矿产量增长有限，主要受政策及环保影响，冶炼厂原料库存维持低位。
需求端：
- 国内终端需求以稳为主，电动车及基站板块延续向好。
- 汽车板块受芯片短缺影响，需求恢复缓慢，预计2022年增速小幅提升。
- 铅蓄电池需求受锂电替代影响，难以实现快速增长。
- 2021年铅蓄电池产量及出口增速为正，但2022年预计小幅下滑。
库存情况：
- 海外铅锭库存持续去化，2021年11月降至5.7万吨，但2022年后期库存有望低位回升。
- 国内上期所铅库存冲高回落，社会库存亦呈现冲高回落趋势，预计2022年社会库存再度累库。
价格走势：
- 全球铅锭价格预计震荡区间为1850-2350美元/吨，震荡重心下移。
- 国内铅锭价格预计震荡区间为13500-16000元/吨，震荡重心下滑。
操作建议：
- 逢高沽空。
风险提示：
- 海外供给恢复低于预期。
- 国内再生铅投产大幅推迟。

关键信息

矿端

2021年海外铅矿供应恢复，国内供应增长有限。
全球铅矿产量预计2022年增长3%，增速放缓。
2021年全球铅矿产量达468万吨，国内产量小幅增长。
2022年海外待投产项目减少，全球矿端投产周期或步入尾声。
铅矿进口量同比下降11.8%，主要受运输成本及疫情因素影响。

再生铅

2021年再生铅产量达387.4万吨，占国内总产量近55%。
2022年再生铅产量预计增加30-35万吨，新增产能继续释放。
再生铅企业全年多处于亏损状态，利润维持低位。
再生铅价格多处于贴水状态，与原生铅价差影响铅价走势。

精炼铅

2021年全球精炼铅产量达1242万吨，同比增长4.4%。
2022年全球精炼铅产量预计增长1.7%，达1263万吨。
2021年国内精炼铅出口量大幅增长，但2022年出口预计维持8-12万吨。

需求端

2021年全球铅消费增长7.5%，2022年预计增长1.7%。
汽车板块2021年产量同比增6.4%，但受芯片短缺影响，增速低于预期。
新能源汽车产量增长迅猛，2021年1-10月同比增长1.8倍，对铅蓄电池形成挤压。
电动自行车产量同比增长19.5%，但锂电替代效应逐步显现。

库存与价格

2021年海外铅库存由13万吨降至5.7万吨，降幅达56%。
2021年国内社会库存冲高至21.6万吨，但11月底回落至14万吨。
铅价受供需失衡及库存变化影响，预计2022年震荡下行。

总结与展望

2022年全球铅市整体供过于求，铅价震荡偏弱。全球铅矿供应温和增长，再生铅产能持续释放，国内铅供应增加有限，但出口难以持续增长，导致国内库存压力加大。海外铅市场库存有望低位回升，缓解外强内弱格局。预计全球铅价震荡区间为1850-2350美元/吨，国内铅价震荡区间为13500-16000元/吨。操作上建议逢高沽空，但需警惕海外供给恢复不及预期及国内再生铅投产延迟的风险。

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