2017-乐视网-与CIBN合作获批，助力大屏生态布局_6页-1mb

乐视网重大事项点评总结

核心内容

乐视网（300104）于2016年8月22日发布公告，获得国家广电总局批准，将原有互联网电视平台用户迁移至CIBN互联网电视集成平台。此举标志着乐视网与CIBN的合作方案正式获批，有助于其在智能电视行业的业务稳定发展。

主要观点

• 政策风险消除：乐视网与CIBN的合作获批，解决了其互联网电视牌照问题，消除了潜在的政策风险，有助于其顺应监管趋势。
• 生态布局强化：此次合作强化了乐视网在大屏生态布局上的地位，推动其“平台+内容+终端+应用”的闭环生态战略进一步完善。
• 终端销售增长：乐视超级电视销量持续增长，2016年上半年终端收入达51.32亿元，同比增长171.13%，显示其终端业务的强劲发展势头。
• 投资建议维持：中信证券维持“买入”评级，认为公司生态布局日趋完善，资金支持将助力其生态跃升。

关键信息

事项概述

• 合作获批：乐视网与CIBN互联网电视合作方案获得国家广电总局批准。
• 用户迁移：乐视网原有互联网电视平台用户将迁移至CIBN平台，原有平台同步关闭。
• 牌照合规：CIBN是国家广电总局批准的互联网电视内容服务平台之一，确保服务合法合规。

生态布局

• 平台端：以电视、PC和手机端互动平台为核心，提供内容服务。
• 内容端：拥有国内最完整的正版影视剧版权，与乐视影业合作。
• 终端端：提供互联网电视、智能手机等终端产品，与TCL战略合作。
• 应用端：通过开放生态系统，提供丰富应用。

终端销售

• 销量增长：截至2016年6月，乐视电视累计销量达700万台。
• 战略合作：2015年与TCL签署战略合作协议，提升供应链、渠道协同及售后服务。
• 收入增长：2016年上半年终端收入达51.32亿元，同比增长171.13%。

投资建议

• 评级维持：维持“买入”评级，当前价45.79元，对应2016-2018年PE为97/54/33倍。
• 盈利预测：2016-2018备考EPS分别为0.49/0.87/1.43元。
• 估值分析：考虑乐视影业并表及终端销售提速，公司业绩有望持续增长。

风险因素

• 终端销售不及预期
• 乐视影业业绩对赌不达预期
• 行业竞争加剧

财务数据摘要

营业收入

• 2014年：6,818.94百万元
• 2015年：13,016.73百万元
• 2016E：23,430.11百万元
• 2017E：35,145.16百万元
• 2018E：49,203.22百万元
• 增长率：2016年同比增长80%，2017年增长50%，2018年增长40%

净利润

• 2014年：364.03百万元
• 2015年：573.03百万元
• 2016E：965.10百万元
• 2017E：1,732.90百万元
• 2018E：2,838.76百万元
• 增长率：2016年同比增长68.42%，2017年增长79.56%，2018年增长63.82%

毛利率

• 2014年：14.5%
• 2015年：14.6%
• 2016E：16.0%
• 2017E：16.0%
• 2018E：17.0%

净利率

• 2014年：5.3%
• 2015年：4.4%
• 2016E：4.1%
• 2017E：4.9%
• 2018E：5.8%

资产负债率

• 2014年：62.23%
• 2015年：77.53%
• 2016E：63.61%
• 2017E：69.26%
• 2018E：71.66%

每股收益（EPS）

• 2014年：0.07元
• 2015年：0.31元
• 2016E：0.49元
• 2017E：0.87元
• 2018E：1.43元

图表概览

• 图1：乐视超级电视累计销量（2014-2016年）
• 图2：乐视终端业务收入（2014-2018年）
• 图3：乐视网商业模式示意图

总结

乐视网通过与CIBN互联网电视的合作，成功解决了牌照问题，推动了其在智能电视行业的生态布局。公司终端销售持续增长，2016年上半年终端收入达51.32亿元，显示出其在智能电视市场的强劲竞争力。中信证券维持“买入”评级，认为公司生态战略不断完善，业绩有望持续增长。然而，公司仍面临终端销售不及预期、乐视影业业绩对赌不达预期及行业竞争加剧等风险。整体来看，乐视网在政策支持和生态布局的双重驱动下，具备较大的发展潜力。