20171122-申万宏源-岳阳林纸-600963.SH-签署北海水环境投资合作框架协议_生态环保持续布局_4页_472kb

岳阳林纸 (600963) 2017年11月投资分析总结

核心内容概述

岳阳林纸（600963）于2017年11月20日发布公告，其全资子公司诚通凯胜生态与广西北海市林业投资发展有限公司签署《广西北海市水环境水生态建设投资合作框架协议书》，标志着公司在生态环保领域的布局进一步深化。该框架协议项目预计总投资22亿元，3-5年完成建设，将对公司未来业绩产生积极影响。

主要观点

1. 业务转型与生态布局

• 公司通过定增收购诚通凯胜生态100%股权，完成向大生态业务的转型升级。
• 园林业务并表后，公司净利润显著提升，2017年Q1-Q3净利润同比增长977.67%，盈利弹性凸显。
• 公司业务扩展至文旅、水环境、市政设施等建设运营领域，整合资源形成联合体竞标模式。

2. 造纸行业向好

• 受供给侧改革和环保限产影响，造纸行业供给收缩，文化纸价格持续上涨，公司产品销售价格上调，带动业绩大幅改善。
• 2017年Q1-Q3归母净利润同比增长977.7%，预计全年净利润将有较大幅度增长。

3. PPP模式与项目落地

• 公司积极拓展PPP项目，已获得多个项目，包括宁波国际海洋生态科技城、湖南泸溪、广西北海等，合计金额达67.2亿元。
• 诚通凯胜生态在PPP项目中表现出较强的执行力，未来有望持续获得项目合作机会。

4. 股权结构与混改进展

• 公司作为诚通集团旗下的唯一园林业务主体，依托央企背景，有望获得更多的业务发展空间。
• 高管员工持股计划顺利推进，引入非国有资本，实现混合所有制改革，释放经营活力。

关键信息

财务数据

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确提及，但公司处于轻工制造行业中，受行业利好影响显著。
• 目标市值：154亿元（对应股价11元）
• 复合增速：2017-2019年EPS复合增速预计为56%

股价与市场对比

• 2017年11月21日收盘价为7元，接近三年期定增价格6.46元，具备估值支撑。
• 2017年上证指数为3410.50，深证成指为11602.10，公司股价表现与市场走势相对独立。

项目进展

表1：诚通凯胜中标项目明细

总结

岳阳林纸在2017年积极拓展生态环保业务，通过定增收购诚通凯胜生态，实现业务结构优化与盈利弹性提升。同时，公司受益于造纸行业供给侧改革，量价齐升带动业绩明显改善。公司依托央企背景，借助诚通集团资源，持续在PPP模式和生态园林领域发力，未来发展前景广阔。当前股价7元接近定增价格，估值具备支撑，我们维持“买入”评级。