20210712-安信证券-星网锐捷-002396.SZ-业绩增长超预期_数据流量驱动云物联网设备景气度持续提升_5页_922kb

星网锐捷2021年上半年业绩总结

核心内容

星网锐捷（002396.SZ）于2021年7月12日发布了其2021年上半年业绩预告，显示公司业绩增长超预期。预计2021年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.06亿元至3.09亿元，同比增长200%-350%。第二季度净利润为1.66亿元至2.69亿元，同比增长35.8%-119.9%，环比增长318.7%-578.1%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩增长超预期，第二季度更是实现大幅环比增长，表明公司业务在疫情后快速复苏。
• 利润率提升：尽管原材料价格上涨，但公司通过产品结构优化和大规模备货，有效对冲了成本压力，实现了毛利率和净利率的大幅提升。
• 数据流量增长：随着AloT、车联网等物联网应用场景的爆发，数据流量快速增长，进一步推动云物联网设备需求上升。
• 竞争格局变化：华为硬件业务收缩为公司产品带来相对竞争力，而字节跳动进入IaaS领域表明行业需求仍在增长，未来可能迎来新一轮竞争。
• 投资建议：公司作为腾讯、阿里、字节跳动等互联网巨头的数据中心交换机供应商，竞争优势明显，未来增长潜力大。维持2021年30倍PE估值，目标价29.4元，投资评级为“买入-A”。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值指标

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：29.4元。
• 股价表现：截至2021年7月12日，股价为23.70元，12个月价格区间为18.34-40.26元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 白盒交换机收入不及预期
• 桌面云、瘦客户机渗透率不及预期
• 原材料短缺
• 盈利预测假设不及预期

公司基本面

资产负债表

• 货币资金：从2019年的205.4亿元增长至2021E的210.25亿元。
• 资产总额：从2019年的765.06亿元增长至2023E的14024.6亿元。
• 负债总额：从2019年的2814.1亿元增长至2023E的6031.0亿元。
• 资产负债率：从2019年的36.8%上升至2023E的43.0%。
• 流动比率：从2019年的2.17增长至2023E的2.06。
• 速动比率：从2019年的1.57增长至2023E的1.42。

现金流量表

• 经营活动现金流：从2019年的763.1亿元增长至2023E的993.2亿元。
• 投资活动现金流：从2019年的-28.3亿元变化至2023E的37.8亿元。
• 融资活动现金流：从2019年的-302.5亿元变化至2023E的21.8亿元。

财务指标

• 营业收入增长率：2021E为24.9%，2022E为25.3%，2023E为25.0%。
• 净利润增长率：2021E为32.0%，2022E为27.7%，2023E为23.9%。
• 四费/营业收入：从2019年的32.0%下降至2023E的26.4%。
• EBITDA增长率：2021E为46.8%，2022E为23.7%，2023E为23.1%。
• EBIT增长率：2021E为69.8%，2022E为25.3%，2023E为24.6%。

总结

星网锐捷在2021年上半年表现出色，业绩和利润率均实现显著增长，受益于市场需求复苏和产品结构优化。未来，随着数据流量和云物联网设备需求的持续增长，公司有望进一步受益。投资建议为“买入-A”，目标价为29.4元，但需注意潜在风险因素。