20171017-信达证券-星网锐捷-002396.SZ-三季度业绩修正预告亮眼_物联网布局打开增长空间_5页_683kb

星网锐捷 (002396.sz) 证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为星网锐捷的公司研究事项点评，发布于2017年10月17日。报告指出，公司三季度业绩修正预告表现亮眼，业绩增长超出预期。同时，公司正积极布局物联网领域，为未来增长打开新空间。研究团队对公司的未来盈利能力持乐观态度，维持“增持”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 三季度业绩修正：公司前三季度净利润原预计增长10%-30%，现修正为增长30%-60%，显示公司业绩表现强劲。
• 营收增长：公司延续上半年稳健增长态势，第三季度营收高于原预测，全年业绩主要依赖下半年表现。
• 季度增长预测：公司第三季度同比增长约29%-67%，预计第四季度也将延续高增长态势，为全年业绩增长提供支撑。

并表效应

• 子公司并表：公司已于2017年8月4日完成对升腾资讯和星网视易的股权过户，预计第四季度并表效应将完全显现。
• 未来收购计划：公司有望继续推进对锐捷网络、德明通讯及四创软件等子公司剩余股权的收购，进一步优化资源配置，提升管理效率。

物联网布局

• 技术实力：锐捷网络自主研发的RG-NB6210物联网通讯模组符合中国移动通用模组规范，已在中国国际信息通信展亮相。
• 应用场景：公司在智慧停车、远程抄表、智能井盖、智慧医疗等领域已具备成熟的物联网应用方案。
• LoRa模组：公司已推出4款LoRa模组，覆盖多个物联网应用场景，具备较强的技术布局。

盈利预测与投资评级

• 收入预测：预计2017-2019年公司营业收入分别为77.57亿、103.52亿、133.21亿元，复合增长率显著。
• 净利润预测：归属母公司净利润预计分别为4.53亿、5.70亿、6.91亿元，增速保持稳定。
• 估值指标：按当前股本计算，EPS分别为0.78元、0.98元、1.18元，PE分别为28倍、22倍、19倍，均低于行业平均水平。
• 投资评级：维持“增持”评级，主要基于公司业绩增长潜力及物联网布局带来的增长空间。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2015A至2019E呈现持续增长趋势，增速分别为24.02%、25.93%、36.38%、33.46%、28.68%。
• 净利润：归属母公司净利润从2015A的262.34百万元增长至2019E的690.99百万元，复合增长显著。
• 毛利率：从2015A的45.69%逐步下降至2019E的40.24%，可能与市场竞争加剧有关。
• ROE：净资产收益率从11.02%提升至13.90%，显示公司盈利能力增强。
• 每股收益（EPS）：从0.49元增长至1.18元，增长趋势明显。
• 市盈率（P/E）：从48.80倍下降至18.53倍，估值逐步走低。
• 市净率（P/B）：从4.53倍下降至2.41倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。

现金流状况

• 经营活动现金流：2015A至2019E呈波动增长趋势，2017E达609.19百万元，显示公司经营状况良好。
• 投资活动现金流：2015A至2019E总体为负，但规模逐渐缩小，表明投资支出趋于稳定。
• 筹资活动现金流：2017E显著增长，显示公司通过增发股份等方式获得资金支持。

风险提示

• 市场竞争激烈：可能导致毛利率不及预期。
• 视频信息应用受KTV转型影响：可能影响业绩表现。
• 新产品拓展不及预期：如智能POS和多唱K吧等业务可能面临市场拓展困难。

研究团队简介

• 边铁城：计算机行业分析师，具有8年IT从业经验，2007年加入信达证券。
• 蔡靖：研究助理，北京大学工商管理硕士，曾从事手机研发和实验室管理，2015年加入信达证券。
• 袁海宇：研究助理，北京大学物理学学士、凝聚态物理硕士，2016年加入信达证券。
• 王佐玉：研究助理，北京外国语大学金融硕士，2017年加入信达证券。

机构销售联系人

评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应股价相对强于基准20%以上、5%-20%、±5%、5%以下。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡，分别对应行业指数超越基准、与基准持平、弱于基准。

免责声明

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