20220328-东吴证券-中国太保-601601.SH-2021年报点评_营运利润增长稳健_分红低于市场预期_5页_443kb

中国太保（601601）2021年报总结

核心内容

中国太保2021年年报显示，公司整体业绩表现稳健，但部分指标低于市场预期。主要价值指标如内含价值和净资产均有所增长，但增速放缓。公司拟每股派息1元，现金分红率降至35.9%，低于上年的50.9%。分析师维持“买入”评级，认为股价已过度反应悲观预期。

主要观点

寿险业务表现

• 营运利润增长：2021年实现寿险营运利润282.65亿元，同比增长9.2%，其中下半年增速提升至11.9%，主要得益于业务品质改善带来的正向偏差。
• 新业务价值（NBV）承压：NBV同比下降24.8%，其中上半年下降8.9%，下半年下降51.9%。新业务价值率降至23.5%，同比下降15.4个百分点。
• 业务转型成效：代理人职业化、专业化、数字化转型持续推进，队伍月均FYP达4,638元，同比增长42.3%；月均FYC达791元，同比增长16.3%。
• 未来展望：公司计划以“芯”基本法为牵引，提升核心人力和产能，同时推动银保渠道多元化发展，聚焦健康、财富和养老三大核心需求。

财险业务表现

• 综合成本率稳定：2021年综合成本率为99.0%，与上年持平，其中上半年为99.3%，下半年为98.7%。非车险业务实现承保扭亏为盈，COR为99.5%。
• 盈利能力突出：ROE达13.5%，处于行业领先地位。净利润63.52亿元，同比增长21.9%，受益于投资收益增长和费用管控。
• 2022年展望：预计财险板块承保业绩保持稳健增长，ROE稳定在13%左右。

投资表现

• 投资资产增长：期末投资资产达18,120.69亿元，同比增长10.0%。
• 投资收益率稳定：净/总投资收益率分别为4.5%和5.7%，同比下降0.2个百分点。
• 投资资产净值增长放缓：投资资产净值增长率降至5.4%，同比下降2.0个百分点，主要因可供出售金融资产浮盈减少。
• 权益类投资占比上升：权益类投资占比21.2%，其中核心权益占比11.1%，较年初逆势上升0.9个百分点。

关键信息

财务摘要

盈利预测

风险提示

• 寿险“长航行动”计划推行低于预期；
• 权益市场大幅波动可能拖累投资业绩。

估值与投资建议

• 当前估值：截至2022年3月28日，公司股价对应的P/EV为0.40倍，PB为0.98倍，PE为8.3倍。
• 盈利预测：公司预计2022年至2024年归母净利润分别为298亿元、337亿元和361亿元，同比增速分别为11.0%、13.2%和7.0%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为股价已过度反应悲观预期，未来增长潜力仍存。

总结

中国太保2021年业绩稳健，但部分指标如NBV和分红率略低于市场预期。寿险业务虽面临挑战，但营运利润增长显著，业务品质持续提升。财险板块综合成本率稳定，盈利能力突出，ROE行业领先。投资业绩相对稳健，但权益市场波动可能带来影响。分析师认为，公司未来增长潜力仍存，维持“买入”评级。