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投资策略专题：当季报不再公布的时候

核心内容

2021年4月2日，策略研究团队发布了一份关于季报披露政策变化对投资策略影响的专题报告。该报告指出，证监会已修订《上市公司信息披露管理办法》，不再强制要求上市公司披露季报，而交易所的制度尚未调整。这意味着未来季报披露将由交易所决定，可能引发市场中信息披露质量差异带来的关注度与流动性分化。

主要观点

1. 港股经验：季报自愿披露率偏低

• 在港股市场，季报自愿披露率整体偏低，约为两成。
• 高新技术行业（如信息技术、医疗保健）季报披露率相对较高，但近年来因行业扩容，披露率有所下降。
• 传统行业（如地产、金融与能源）披露率较低，且投资者对其业绩关注度不高，导致公司缺乏主动披露季报的意愿。

2. 投资者偏好信息披露更充分的公司

• 投资者更倾向于对信息披露更充分的公司给予溢价。
• 通过构建自愿披露季报指数与不披露季报指数，历史数据显示自愿披露指数长期跑赢不披露指数，仅在2014-2015年和2016年中至2017年中表现略差。

3. 季报披露带来的增量信息

3.1 平抑股价波动

• 自愿披露季报的公司在三季报披露前后股价波动率较低，表明投资者对其业绩有更稳定的预期。
• 这种预期的锚定效应使得估值波动向业绩预期收敛，从而降低股价波动。

3.2 提高盈利预测精度

• 季报披露有助于分析师提高盈利预测的精度，平均提升34.87%。
• 通过比较披露前后分析师盈利预测与实际值的偏离度，发现季报信息对预测精度有显著帮助。

关键信息

• 政策变化：证监会不再强制披露季报，交易所尚未调整制度。
• 港股数据：自愿披露季报的公司占比约两成，高新技术行业披露率较高但近年下降。
• 投资者行为：更偏好信息披露充分的公司，自愿披露指数表现优于不披露指数。
• 波动率分析：自愿披露指数波动率较低，表明信息透明有助于稳定投资者预期。
• 盈利预测：季报信息对分析师预测精度有显著提升，平均提升34.87%。
• 未来趋势：信披质量将成为定价的重要因素，信披质量高的行业与个股将更受关注。
• 推荐行业：医药生物、银行、交通运输、非银金融、家用电器等行业信披质量较高。

行业与个股推荐

• 高信披质量行业：医药生物、银行、交通运输、非银金融、家用电器。
• 高信披质量个股（仅作为参考，不构成投资建议）：
  • 伟星新材（002372.SZ）
  • 海康威视（002415.SZ）
  • 宁波银行（002152.SZ）
  • 江铃汽车（000550.SZ）
  • 国元证券（000728.SZ）
  • 汇川技术（300124.SZ）

风险提示

• 测算误差：研究结果可能存在数据测算误差。
• 代表性误差：样本数据可能无法完全代表整体市场情况。

附录

• 分析师承诺：分析师的观点基于个人分析，不与报酬直接相关。
• 投资评级说明：报告采用相对评级体系，投资决策应结合个人情况。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。

图表目录

• 图1：港股市场上自愿披露季报的公司占比相对较少，仅为两成左右
• 图2：各行业2005年来季报披露率变化
• 图3：2008年至2013年大量新公司的上市是信息技术行业季报披露率下降的主要原因
• 图4：2007年至2017年医疗保健行业扩容速度高于行业季报披露家数增速
• 图5：工业行业企业扩容增速平稳，而披露家数增速波动较大
• 图6：金融行业企业扩容增速平稳，而披露家数增速波动较大
• 图7：自愿披露季报指数自2005年以来，仅在2014年至2015年，2016年中至2017年中表现劣于不愿披露季报指数
• 图8：自愿披露季报指数在三季报披露前后的波动率较为平缓，且普遍显著低于不披露季报指数的波动
• 图9：整体而言，季度业绩信息的披露对提高分析师的盈利预测精度有重大帮助
• 图10：医药生物中连续3年获评为A的个股数目最多，而公司占比最高的行业为银行

表格目录

• 表1：深市主板上信披质量高且2021年“欠账”少的股票集合（仅供参考，不做具体投资建议）