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孙芳芳：LME锌品牌注册调整对市场的影响分析

核心内容

2026年1月15日，国投期货研究院发布了一份关于LME锌品牌注册调整的市场分析报告。该报告指出，自2026年4月14日起，LME将不再接受韩国锌业有限公司（KZ）和Young Poong Corporation（YP）生产的锌锭品牌仓单注册。这一变动对市场情绪和价格走势产生了短期影响。

主要观点

• LME注册品牌调整
  KZ-SHG99.995、KA-LEAD以及YP-SHG锌品牌将从LME注册品牌中移除。这些品牌是韩国主要锌生产商的产品，其产量占全球锌供应的一定比例。

• 市场反应
  在消息公布后，LME锌价高开，带动国内沪锌价格积极跟涨，外盘锌价一度达到3355美元/吨，沪锌主力合约最高触及25645元/吨。

• 影响分析
  虽然LME不再接受这两个品牌，但不会从根本上改变锌的供需关系。外盘显性库存可能进一步减少，但整体供应仍维持紧平衡状态。此外，不排除企业补交材料后，相关品牌重新注册的可能性，需警惕资金短期炒作带来的价格波动。

• 锌价上涨原因

  1. 出口窗口关闭：海外炼厂增量难以兑现，外盘库存维持在10万吨左右，消息刺激盘面上涨。
  2. 国内炼厂减产：受政策支持及“十五五”开局影响，国内炼厂减产幅度有限，需求表现较强。
  3. 资金关注低估值：锌相对于铝价处于较低估值水平，吸引资金流入。
  4. 交割月效应：沪锌近月合约临近交割，部分资金可能挤仓推高价格，导致价差扩大。

关键信息

• LME注册品牌变动时间：2026年4月14日起。
• 影响范围：韩国锌业和Young Poong的锌锭品牌将不再接受仓单注册。
• 历史产量：两家企业年产量约60-70万吨，其中40万吨用于国内，其余用于出口。
• 市场反应：LME锌价高开，沪锌跟涨，短期情绪推动价格上涨。
• 后市展望：
  • 锌价估值快速上修，沪锌已收复2025年全部跌幅，外盘价格突破2024年高位。
  • 当前锌精矿供应处于紧平衡状态，国内炼厂减产幅度远低于2024年。
  • 消费端存在低位回升预期，但实际需求疲软，高价抑制消费，现货销售难度大。
  • 预计2026年全球锌精矿供应同比增速为4.8%，仍高于全球锌消费增速2%。
  • 沪锌年初价格高位可能延续至全年。

投资策略建议

• 期权策略：由于沪锌波动率陡升，虚值看涨期权IV超过40%，建议考虑卖出ZN2602-C-27000看涨期权以对冲风险。
• 实体企业建议：高位空头保值，防范价格波动带来的损失。
• 单边操作建议：在价格高位时，可择机进行空配操作，以获取潜在收益。

风险提示

• 短期波动风险：LME品牌调整可能引发资金快进快出，导致价格短期剧烈波动。
• 消费端疲软：高价对终端需求形成负反馈，消费端实际表现可能不及预期。
• 供应恢复预期：2026年全球锌矿产量逐步释放，可能对价格形成下行压力。

总结

此次LME锌品牌注册调整对市场情绪产生积极影响，短期内推动锌价上涨。然而，从基本面来看，锌的供需关系并未发生根本性变化，价格的持续上涨仍需依赖于实际需求和供应变化。投资者应关注后续市场动态，合理运用期权工具进行风险管理，同时警惕价格波动带来的不确定性。