> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # ——孙芳芳 投资咨询号：Z0018905 # 国投期货研究院 2026-01-15 消息：据LME公告，自2026年4月14日起，伦敦金属交易所(LME)将不再接受韩国锌业有限公司生产的锌品牌KZ-SHG99.995、铅品牌KA-LEAD以及Young Poong Corporation生产的锌品牌YP-SHG的仓单注册。 影响：截至2026年1月15日上午收盘，LME锌高开带动沪锌积极跟涨，外盘锌价一度高达3355美元/吨，沪锌主力最高触及25645元/吨。 解读：韩国锌业和Young Poong所产锌锭品牌是LME的锌注册品牌，但不是上期所的锌注册品牌。历史数据看，两家公司锌锭年产量在60-70万吨，其中约40万吨供应韩国自身需求，其他锌锭用于出口，LME不再两韩企锌锭品牌，届时可能导致外盘显性库存进一步回落，但并不会从根本上影响锌锭供求平衡，短期对盘面的推涨，更多是情绪带动，另外也不排除企业补交材料后，两个品牌重回LME的可能，需要警惕资金快进快出。 近期锌价整体偏强，具体而言可以归结为以下原因：1）出口窗口关闭，海外炼厂增量难以兑现，外盘库存近期持稳在10万吨水平，LME不再接受两韩企业品牌锌锭仓单注册的消息进一步刺激盘面上行，外盘拉动内盘积极跟涨；2）国内炼厂减产持续，“十五五”开局，国补延续，短期锌锭需求韧性强，在一季度开门红的积极预期下，国内资金多头表现亢奋；3）铝价一度赶超锌价，锌的低估值获资金关注；4）沪锌近月最后交易日，不排除部分资金挤升交割月价格，盘中01-02合约价差一度超400元/吨。 后市展望：锌估值快速上修，沪锌已经收复2025年全部跌幅，外盘价格更是突破2024年高位，相较于2024年锌精矿的历史性紧缺和国内炼厂的大幅减产，目前的锌精矿供应只能说是紧平衡，国内炼厂冬储备货完成，减产幅度亦远不及2024年。消费虽然存在低位回升的预期，但不能忽视消费的弱现实，高价对消费的负反馈已经十分明显，终端需求平平，现货端销售难度大，贸易商挺价难度高，2.55万元/吨一线回调压力大。2026年国内火烧云、兰坪、猪拱塘等世界级大矿产量逐步释放，全球锌精矿供应同比增速预期在 $4.8\%$ ，仍明显高于全球锌消费同比 $2\%$ 的增长预期，不排除沪锌年初价格高位即全年价格高位的可能。 策略：沪锌波动率陡升，虚值看涨期权IV超 $40\%$ ，近月期权距离到期日仅剩11个交易日，推荐考虑卖出ZN2602-C-27000。实体企业考虑高位空头保值，单边操作方面，推荐择机空配。 # 【免责声明】 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。