> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业定期报告总结（2026年03月29日） ## 核心内容概述 本报告聚焦于2026年3月商贸零售行业动态，分析了新消费行业、美妆市场、黄金珠宝、潮玩及现制茶饮等细分领域的发展情况与投资机会，同时对行业政策、市场表现及未来趋势进行了评估。 --- ## 主要观点 ### 1. 服务消费政策推动文旅产业链发展 - 多地出台政策鼓励“学生放春秋假，家长同步休”，支持职工将带薪年假与法定节假日、周末调休相结合，形成“组合假期”。 - 各地推出春假文旅“大礼包”，包括景区免票、交通免费、研学优惠等，带动出游热度。 - 随着政策支持与假期安排的配合，预计文旅景区、酒店、餐饮等业态将蓬勃发展。 ### 2. 美妆市场稳健增长，国货崛起 - 2025年中国美妆市场整体表现稳健，限额以上单位美妆零售额达4653亿元，同比增长5.1%。 - 国货美妆贡献份额达57%，线上渠道占比超65%，平台格局逐步分化。 - 消费呈现“大众平价+高端升级”趋势，消费者更关注功效与性价比。 - 品牌需通过精准功效与场景化沟通提升竞争力。 ### 3. 黄金珠宝行业持续向好，古法黄金赛道受关注 - 2025年老铺黄金实现收入273.03亿元，净利润48.68亿元，同比增长221%与230.5%，净利率达17.83%。 - 公司预计2026Q1净利率将达21.76%，盈利能力持续提升。 - 老铺黄金作为古法黄金赛道的领军者，凭借优质产品、差异化设计与服务，具备奢侈品品牌基因，未来有望提升市占率。 ### 4. 潮玩行业IP运营能力突出，泡泡玛特表现亮眼 - 泡泡玛特2025年实现收入371.2亿元，归母净利润127.8亿元，同比增长184.7%与308.8%。 - 公司计划推出多款联名产品，并进军小家电业务，预计2026-2028年归母净利润分别为160亿元/195亿元/236亿元。 - 泡泡玛特具备IP创造、运营及渠道拓展能力，品牌影响力持续扩大。 ### 5. 现制茶饮行业稳步扩张，蜜雪集团表现强劲 - 蜜雪集团2025年实现收入335.6亿元，归母净利润58.9亿元，同比增长35.2%与32.7%。 - 毛利率为31.1%，其中加盟服务毛利率达82.6%，受益于规模效应。 - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为64.8亿元/76.7亿元/86.6亿元，持续看好其国内及海外市场扩张潜力。 --- ## 关键信息 ### 行业数据亮点 - **文旅消费**：多地政策支持与景区优惠推动出游需求，预计带动相关产业链增长。 - **美妆市场**：2025年限额以上化妆品类零售额同比增长4.5%，国货品牌表现强劲。 - **黄金珠宝**：老铺黄金2025年收入增长超200%，净利率提升，古法黄金赛道潜力巨大。 - **潮玩行业**：泡泡玛特IP运营能力突出，海外业务逐步拓展，未来增长可期。 - **现制茶饮**：蜜雪集团收入与利润双增长，具备供应链与品牌优势。 ### 投资建议 - **服务消费**：关注文旅景区、酒店、餐饮等受益于出行增长的板块。 - **美护行业**：建议关注具备专业性与创新性的国货品牌，如毛戈平、上美股份。 - **黄金珠宝**：推荐古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基。 - **潮玩行业**：重点推荐泡泡玛特，关注其IP运营与品牌影响力。 - **现制茶饮**：关注蜜雪集团、古茗等品牌力强、覆盖广的头部企业。 --- ## 风险提示 1. **零售环境修复不及预期**：宏观经济波动可能影响消费者信心与消费意愿。 2. **国际局势变动**：贸易政策变化可能影响进出口成本与供应链稳定性。 3. **市场竞争加剧**：细分市场增长放缓可能导致品牌间竞争加剧。 --- ## 投资评级说明 - **行业投资评级：看好**，即行业股票指数预计超越同期市场基准指数。 - **证券投资评级：买入**，若证券相对基准指数涨幅超过20%。 - 本报告所用基准指数为：A股市场（沪深300）、港股市场（恒生中国企业指数）、美股市场（标普500或纳斯达克指数）。 --- ## 附录：重点公司动态 | 公司名称 | 2025年业绩亮点 | 未来展望 | |----------------|------------------------------------------|----------------------------------| | 泡泡玛特 | 收入增长184.7%，净利润增长308.8% | 推出多款联名产品，进军小家电业务 | | 蜜雪集团 | 收入增长35.2%，净利润增长32.7% | 加码幸运咖，拓展海外市场 | | 老铺黄金 | 收入增长221%，净利率达17.83% | 净利率有望提升至21.76% | --- ## 总结 本报告指出，2026年商贸零售行业在政策支持、节假日拉动及消费升级的多重因素下，整体表现积极。重点关注文旅消费、美妆、黄金珠宝、潮玩及现制茶饮等细分领域，建议投资者关注具备IP运营能力、品牌影响力及市场扩张潜力的头部企业。同时需注意宏观经济、国际局势及市场竞争等潜在风险。