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商贸零售行业定期报告总结（2026年03月29日）

核心内容概述

本报告聚焦于2026年3月商贸零售行业动态，分析了新消费行业、美妆市场、黄金珠宝、潮玩及现制茶饮等细分领域的发展情况与投资机会，同时对行业政策、市场表现及未来趋势进行了评估。

主要观点

1. 服务消费政策推动文旅产业链发展

• 多地出台政策鼓励“学生放春秋假，家长同步休”，支持职工将带薪年假与法定节假日、周末调休相结合，形成“组合假期”。
• 各地推出春假文旅“大礼包”，包括景区免票、交通免费、研学优惠等，带动出游热度。
• 随着政策支持与假期安排的配合，预计文旅景区、酒店、餐饮等业态将蓬勃发展。

2. 美妆市场稳健增长，国货崛起

• 2025年中国美妆市场整体表现稳健，限额以上单位美妆零售额达4653亿元，同比增长5.1%。
• 国货美妆贡献份额达57%，线上渠道占比超65%，平台格局逐步分化。
• 消费呈现“大众平价+高端升级”趋势，消费者更关注功效与性价比。
• 品牌需通过精准功效与场景化沟通提升竞争力。

3. 黄金珠宝行业持续向好，古法黄金赛道受关注

• 2025年老铺黄金实现收入273.03亿元，净利润48.68亿元，同比增长221%与230.5%，净利率达17.83%。
• 公司预计2026Q1净利率将达21.76%，盈利能力持续提升。
• 老铺黄金作为古法黄金赛道的领军者，凭借优质产品、差异化设计与服务，具备奢侈品品牌基因，未来有望提升市占率。

4. 潮玩行业IP运营能力突出，泡泡玛特表现亮眼

• 泡泡玛特2025年实现收入371.2亿元，归母净利润127.8亿元，同比增长184.7%与308.8%。
• 公司计划推出多款联名产品，并进军小家电业务，预计2026-2028年归母净利润分别为160亿元/195亿元/236亿元。
• 泡泡玛特具备IP创造、运营及渠道拓展能力，品牌影响力持续扩大。

5. 现制茶饮行业稳步扩张，蜜雪集团表现强劲

• 蜜雪集团2025年实现收入335.6亿元，归母净利润58.9亿元，同比增长35.2%与32.7%。
• 毛利率为31.1%，其中加盟服务毛利率达82.6%，受益于规模效应。
• 公司预计2026-2028年归母净利润分别为64.8亿元/76.7亿元/86.6亿元，持续看好其国内及海外市场扩张潜力。

关键信息

行业数据亮点

• 文旅消费：多地政策支持与景区优惠推动出游需求，预计带动相关产业链增长。
• 美妆市场：2025年限额以上化妆品类零售额同比增长4.5%，国货品牌表现强劲。
• 黄金珠宝：老铺黄金2025年收入增长超200%，净利率提升，古法黄金赛道潜力巨大。
• 潮玩行业：泡泡玛特IP运营能力突出，海外业务逐步拓展，未来增长可期。
• 现制茶饮：蜜雪集团收入与利润双增长，具备供应链与品牌优势。

投资建议

• 服务消费：关注文旅景区、酒店、餐饮等受益于出行增长的板块。
• 美护行业：建议关注具备专业性与创新性的国货品牌，如毛戈平、上美股份。
• 黄金珠宝：推荐古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基。
• 潮玩行业：重点推荐泡泡玛特，关注其IP运营与品牌影响力。
• 现制茶饮：关注蜜雪集团、古茗等品牌力强、覆盖广的头部企业。

风险提示

1. 零售环境修复不及预期：宏观经济波动可能影响消费者信心与消费意愿。
2. 国际局势变动：贸易政策变化可能影响进出口成本与供应链稳定性。
3. 市场竞争加剧：细分市场增长放缓可能导致品牌间竞争加剧。

投资评级说明

• 行业投资评级：看好，即行业股票指数预计超越同期市场基准指数。
• 证券投资评级：买入，若证券相对基准指数涨幅超过20%。
• 本报告所用基准指数为：A股市场（沪深300）、港股市场（恒生中国企业指数）、美股市场（标普500或纳斯达克指数）。

附录：重点公司动态

总结

本报告指出，2026年商贸零售行业在政策支持、节假日拉动及消费升级的多重因素下，整体表现积极。重点关注文旅消费、美妆、黄金珠宝、潮玩及现制茶饮等细分领域，建议投资者关注具备IP运营能力、品牌影响力及市场扩张潜力的头部企业。同时需注意宏观经济、国际局势及市场竞争等潜在风险。