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投资策略专题：当季报不再公布的时候

核心内容

2021年4月2日，策略研究团队发布了一份关于季报披露政策变化对市场影响的专题报告。报告指出，证监会已修订《上市公司信息披露管理办法》，不再强制披露季报，而交易所制度尚未调整。这一变化可能引发市场中公司信息披露质量的分化，从而影响投资者行为与市场定价机制。

主要观点

• 季报披露政策变化：证监会不再强制要求上市公司披露季报，但交易所尚未调整相关制度，因此目前季报仍为强制性披露内容。
• 港股经验：在港股市场，季报自愿披露率较低，仅约两成。信息技术与医疗保健等高新技术行业披露率相对较高，但近年来因行业扩张，披露率有所下降；金融与工业行业则因披露家数波动，披露率逐步提升。
• 投资者偏好：投资者倾向于选择信息披露更充分的公司，自愿披露季报的公司长期表现优于不披露的公司，且在三季报披露前后波动率更低。
• 季报信息价值：季报提供的信息有助于提高分析师盈利预测的精度，减少偏差，从而帮助投资者更准确地定价。
• 未来趋势：若季报不再强制披露，信披质量高的公司可能获得更多市场关注与流动性，成为投资者的首选。

关键信息

1. 证监会政策调整

• 时间：2021年3月18日发布新《信披方法》，5月1日起实施。
• 内容：定期报告仅包括年度报告和中期报告，季报披露由交易所制定规则。
• 影响：季报不再为强制披露内容，但交易所规则尚未调整，因此目前仍为强制性。

2. 港股季报披露情况

• 自愿披露率：整体偏低，约为两成。
• 行业差异：高新技术行业（如信息技术、医疗保健）披露率相对较高，但近年因扩张放缓而下降；传统行业（如地产、金融）披露率相对较低，但部分行业披露率回升。
• 历史数据：自2005年以来，季报披露率呈现“U”型变化，2016年后逐步回升。

3. 投资者偏好与市场表现

• 偏好：投资者更愿意对信息披露充分的公司给予溢价。
• 指数表现：自愿披露季报指数长期跑赢不披露指数，仅在2014-2015年及2016-2017年期间表现略差。
• 波动率：自愿披露季报指数波动率更低，表明市场对其业绩预期更为稳定。

4. 季报信息对盈利预测的影响

• 分析师预测精度：季报信息有助于提高分析师盈利预测的准确性，平均提升34.87%。
• 数据来源：采用A股市场数据替代港股数据，分析三季报披露前后分析师预测精度变化。

5. 未来市场变化与信披质量

• 信披质量的重要性：随着季报披露制度可能调整，信披质量将成为市场定价的重要因素。
• 高信披质量行业：银行、交通运输、非银金融与家用电器等行业信披质量较高，值得投资者关注。
• 推荐股票：筛选出近三年获评A的股票，如伟星新材、海康威视、宁波银行等，平均市值较高，盈利预期稳定。

结构性分化预期

• 市场分化：未来信披质量高的公司可能获得更高的关注度与流动性。
• 投资策略：投资者应关注信披质量高的公司，因其可能在政策调整后获得更高的估值与溢价。

风险提示

• 测算误差：报告中基于历史数据的测算可能存在误差。
• 代表性误差：部分数据可能无法完全代表整体市场情况。

行业与个股推荐

• 推荐行业：银行、交通运输、非银金融、家用电器等。
• 推荐个股：伟星新材、海康威视、宁波银行、华兰生物等。

表格数据

数据来源

• Wind
• 开源证券研究所

风险提示

• 测算误差：历史数据可能无法准确预测未来情况。
• 代表性误差：部分行业或公司可能无法代表整体市场趋势。

特别声明

• 风险等级：本报告风险等级为R3（中风险）。
• 适用对象：仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

分析师承诺

• 观点真实性：所有分析师观点均为个人意见，与报酬无直接关联。
• 评级说明：采用相对评级体系，基于未来6~12个月的市场表现。

法律声明

• 报告用途：仅供开源证券客户使用。
• 免责条款：本报告不构成投资建议，不承担任何投资损失责任。

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