20241104-山西证券-铖昌科技-001270.SZ-三季度初现拐点_期待2025星载放量_机载上量_5页_432kb

铖昌科技（001270SZ）研究报告摘要

核心观点

维持“买入-B”评级。公司Q3业绩拐点初现，前三季度营收同比下降41%，但Q3单季营收同比大幅增长41.3%，创历史新高，显示星载及机载需求启动，短期订单转换积极，公司基本面支撑较强，2025年将迎来星载产品放量、机载产品进一步增长的机遇。

🧾

关键数据与事件

1. 经营概况：三季度营收环比降幅扩大，但利润大幅扭亏向好，Q3单季净利润同比转正增长407%。
2. 看点分析：
   • 收入拐点：Q3收入创新高，叠加研发备货，预示需求与订单已见底回升。
   • 星载展望：国内多星座同步发展，GW星网验收标准高，行业整合当前处于批产前窗口期，预期2025-2026年需求迎来高涨期。
   • 机载进展：TR芯片已构建深度客户关系，多型装备量产；地面临场雷达芯片受下游交付拖累最低谷，随需求恢复有望逐步改善。
     🧾

投资逻辑与预测

成长驱动：军事电子产业链景气度持续回升，星载项目推进、机载渗透增加、公司技术核心地位。在轨数量、订单增加+产能扩张，预计2024-2026年归母净利润依次为0.34亿、0.94亿、1.50亿元，同比增长-570%、1739%、598%。
估值：维持“买入-B”建议，看当前股价计算，PE分别为2688倍、981倍、614倍。
风险提示：毛利率波动、星载需求不及预期、人才流失、技术迭代、客户/技术依赖等风险。