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报告摘要

兴业证券IT行业2013年中期投资策略总结

核心内容概述

2013年IT行业呈现弱复苏态势，尽管复苏信号不积极，但预计全年收入端增速将超过2012年。软件产业在1-4月累计完成收入8589亿元，同比增长25.2%，利润总额同比增长20.8%。行业复苏速度较2010及2011年缓慢，但盈利模式和下游需求的变化为行业带来新的增长点。

主要观点

行业复苏趋势：软件产业滞后于宏观经济2-3个季度，随着宏观经济逐步筑底，预计2013年下半年行业增速将恢复，全年增速有望超过2012年。
盈利模式与下游景气度：
- 盈利模式：互联网 > 系统集成及服务 > 软件 > 硬件 > 外包
- 下游需求：移动应用 > 医疗IT > 信息安全 > 能源IT > 政府 > 金融IT > 交通
企业利润增速：由于企业招聘和加薪计划减少，预计2013年企业利润增速将高于收入增速。
国际业务：全球IT支出预计在2013年超过2.1万亿美元，同比增长5.7%。中国IT支出占全球比重将超过15%。但软件外包出口增速下滑，欧美经济放缓和日元贬值对行业影响较大。
估值影响：2013年计算机板块估值较高，但行业整体增长预期仍强，估值不是影响板块下半年表现最重要的因素。
成长性与解禁压力：尽管存在解禁压力，但高成长性有望超越短期负面影响。
政策与市场趋势：政府投资和智慧城市相关项目将推动行业增长，医疗IT和金融IT是当前最确定的下游领域。

关键信息

2013年软件产业：1-4月累计收入8589亿元，同比增长25.2%；利润总额同比增长20.8%。
行业复苏：预计下半年行业增速将恢复，全年增速有望高于2012年。
行业对比：2013年计算机板块动态PE为35倍，硬件类在27倍，软件类在40倍附近，整体PE与A股的溢价率接近200%。
解禁市值：2013年1-6月解禁市值较高，但高成长性有望抵消负面影响。
市场趋势：
- 全球智能设备出货量预计2012年达12亿台，移动设备渗透率逐步提升。
- 云计算、移动互联网、大数据是行业变革的核心趋势。
重点推荐公司：
- 医疗IT：卫宁软件、东华软件
- 政府投资：太极股份
- 移动应用：科大讯飞
- 金融IT：恒生电子、东华软件

投资策略

子板块着重点

软件外包：欧美经济复苏阶段、日元贬值背景下，行业集中度将进一步提升。
系统集成：与金融、政府投资（含智能交通）相关的领域景气度较高。
其他IT服务：高端ERP咨询需求稳定，支付能力较强；IT基础设施运维服务较为平稳；人力成本上涨幅度有所减弱。
软件：重点布局政府、医疗、金融等下游行业。

确定的下游投资

医疗IT：国家政策鼓励，行业处于临床应用起步期，未来3年合同金额增速有望达45%以上，百亿市场容量正在打开。推荐卫宁软件、东华软件。
政府投资：2013年将是“十二五”规划的第三年，政府IT投资增速将改善，智慧城市相关项目进入高峰期。推荐太极股份。
移动应用：全球智能设备渗透率提升，国内移动应用也将迎来快速成长。推荐科大讯飞。
金融IT：银行业创新机遇期，金融IT需求持续高涨。推荐恒生电子、东华软件。

风险提示

宏观经济复苏低于预期
全球技术革新风险

行业评级

行业评级：推荐
公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 回避：相对大盘涨幅小于-5%

重点公司分析

上市公司	股价	EPS 2012A	EPS 2013E	EPS 2014E	PE 2012A	PE 2013E	PE 2014E	亮点	风险
卫宁软件	38.04	0.49	0.66	0.97	77	58	39	医疗信息化投资加速，公司优势市场：社区及区域医院成为快速发展重点区域	渠道布局不够深入，其他竞争对手快速切入
恒生电子	12.18	0.32	0.43	0.58	38	28	21	从传统的1.0业务向2.0转型，将充分分享银行、证券、保险等大金融行业的创新	聚源发展缓慢，下游券商、基金投资放缓；创新业务低于预期
东华软件	21.2	0.82	1.10	1.41	26	19	15	通过收购优秀企业提升软件与服务的短板，针对景气度高的行业进行深入整合，成长确定	现金流恶化
长亮科技	32.68	0.83	1.04	1.32	39	31	25	专注银行核心系统开发，提供具备自主知识产权的软件产品，银行应用定制时代的受益者	商业智能投入风险大
太极股份	20.01	0.56	0.78	0.92	36	26	22	电科院旗下优质资产，在智能城市建设及物联网应用领域，面临较大发展机遇	内部管理、体制问题
万达信息	28.25	0.46	0.67	0.86	62	42	33	以上海为中心，长期专注于提供以公共事务为核心的智慧城市综合软件和服务，近年来积极参与国内其他城市的信息化建设	异地扩张低于预期
科大讯飞	47.55	0.48	0.65	0.86	99	73	55	难得的技术驱动型企业，技术领先，以语音云为代表的应用点有望引发业绩快速增长	下游市场有待培育
广电运通	13.28	0.77	0.93	1.04	17	14	13	海外拓展正当时，国内运维服务兴起	银行投资下滑，国外竞争对手领先
用友软件	10.33	0.40	0.48	0.59	26	22	18	ERP龙头企业，管理规范，抗风险能力强，行业迎来新一波增长	行业化转型费用高，见效慢
汉得信息	23.88	0.72	0.92	1.18	33	26	20	管理能力较强，内部激励到位，行业发展较快	宏观经济波动，人员规模扩张至管理受限
新北洋	9.63	0.34	0.44	0.55	28	22	18	拥有核心技术能力，管理有序，高铁信息化建设方兴未艾，海外市场、金融自助设备、大交通自助设备等布局进行中	高铁信息化建设放缓，海外经济放缓
金证股份	9.6	0.27	0.35	0.46	35	27	21	券商领域位于前列的核心交易系统提供商，客户中大券商占比较高，将分享证券行业创新带来的机遇	创新业务低于预期；非金融业务占用过多资源
东软集团	8.18	0.37	0.41	0.48	22	20	17	国内老牌IT服务企业，业务涵盖外包、政务、医疗信息化，前瞻性的行业布局，强大的渠道，综合实力领先于行业	日元贬值，外包业务受扰
博彦科技	29.72	0.64	0.89	1.14	47	33	26	中国外包第一梯队成员，2013年是外包行业存量市场收缩的一年，公司主动整合的战略态势决定了市场份额的不断提升	日元贬值，欧美经济放缓