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报告摘要

朝闻国盛总结

核心内容概述

《朝闻国盛》是一份涵盖宏观、策略、行业研究、金融工程、固定收益等多个领域的投资研究报告，主要分析当前经济形势、市场走势及重点行业和个股的投资机会与风险。报告内容涉及PMI数据、美联储政策、A股与美股表现、债券市场动态、各行业发展趋势以及个股业绩与评级分析。

主要观点与关键信息

宏观分析

7月PMI数据：
- 制造业PMI重回收缩区间，非制造业PMI也有所回落，经济呈现回踩迹象。
- 分项指标显示供需端均回落，出口韧性仍强，PPI同比可能降至4%左右，库存持续去化。
- 大中小企业景气普遍下行，青年失业率可能进一步上升。
- 服务业景气回落，建筑业景气反弹，基建与地产施工或有改善。
- 结合疫情与政策，经济仍处于弱修复阶段。
专项债务限额：
- 政府计划“用足用好专项债务限额”，以拉动需求，重点聚焦基建与棚改。
- 可关注基建的中观指标，如水泥、沥青、挖掘机开工率等。
美国技术性衰退：
- 美国二季度GDP环比负增长，尚未达到实质性衰退。
- 美股上涨、美债收益率下行，加息预期降温。
- 美股可能仍有约10%的下跌空间，建议关注成长股。

投资策略

破局条件尚未具备：
- 破局需中长贷趋势向上、疫情防控政策放松、海外实质性衰退等条件。
- 建议重视“反脆弱性”，关注军工、小家电、调味品等板块。
市场回顾：
- 7月5周A股震荡回落，上游资源与中游制造表现较好。
- 海外股市多数上涨，A股相对弱势。
- 人民币小幅升值，国内风险偏好回落。
择时六面图：
- 当前综合打分为1.7分，流动性上行、景气度下行，建议继续以杠杆和久期策略为主。

行业表现

行业表现前五名：
- 环保（5.7% / 18.7% / 4.0%）
- 机械设备（5.7% / 28.2% / -2.3%）
- 汽车（4.6% / 42.4% / 11.2%）
- 公用事业（4.2% / 14.2% / 20.8%）
- 农林牧渔（3.9% / 13.7% / 18.8%）
行业表现后五名：
- 银行（-8.5% / -9.7% / -10.3%）
- 煤炭（-7.9% / 2.6% / 45.3%）
- 建筑材料（-7.7% / 1.1% / -9.3%）
- 非银金融（-7.5% / 0.3% / -16.1%）
- 食品饮料（-7.0% / 4.1% / -4.2%）

重点行业分析

轻工制造：
- 家居行业疫后需求回暖，龙头经营修复，地产政策有望刺激供需复苏。
- 推荐顾家、欧派、喜临门，关注慕思、敏华、索菲亚等。
有色金属：
- 银邦股份布局新能源水冷板材料，受益于“麒麟电池”发布，预计2022-2025年需求CAGR约42%。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
化工：
- 川恒股份Q2业绩新高，看好其磷氟锂一体化布局下的中长期成长性。
- 预计2022-2024年归母净利润分别为9.0、14.1及18.3亿元，维持“买入”评级。
- 丰元股份上半年业绩超预期，定增落地在即，预计2022-2024年归母净利润分别为2.69/6.86/9.39亿元，维持“买入”评级。
食品饮料：
- 古井贡酒产品结构持续升级，Q2业绩超预期，上调2022-2024年归母净利润至29.4/37.1/45.8亿元，维持“买入”评级。
- 涪陵榨菜业绩超预期，全年盈利兑现有望，维持“买入”评级。
医药生物：
- 恩华药业疫情下保持业绩稳步增长，研发创新投入持续加强，预计2022-2024年归母净利润分别为4.48/5.15/5.84亿元，维持“买入”评级。
- 维力医疗扣非净利润略超预期，外销快速增长，预计2022-2024年归母净利润分别为1.57/2.06/2.69亿元，维持“买入”评级。
房地产：
- 绿城管理控股营收稳步增长，政府国企委托项目助力逆势扩张，预计2022-2024年总收入分别为28.8/36.4/45.4亿元，维持“买入”评级。
电子：
- 可立克业绩拐点初显，行业需求持续旺盛，预计2022-2024年归母净利润分别为2.2/3.6/5.0亿元，维持“买入”评级。
金融工程：
- 上证50、沪深300确认日线级别下跌，市场进入调整阶段，建议关注金融、基建、医药等板块。

固定收益分析

利率下行空间：
- 10年国债利率有望下行至2.6%附近，建议继续使用杠杆和久期策略。
短端利率创新低：
- 市场欠配加深，需关注流动性及机构行为变化。
转债赎回条款：
- 赎回条款再次引发关注，建议投资者关注大股东持债比例、股权稀释率等指标。

风险提示

宏观风险：疫情演化、外部环境、政策力度等变化。
市场风险：美股进一步下跌、海外波动加剧。
行业风险：地产下行、疫情反复、原材料价格波动、竞争加剧等。
模型风险：量化模型失效、历史规律变化。
流动性风险：同业存单供给冲击、理财与货基赎回冲击。

个股推荐

古井贡酒（000596.SZ）：产品结构升级，Q2业绩超预期，维持“买入”评级。
涪陵榨菜（002507.SZ）：业绩超预期，全年盈利兑现有望，维持“买入”评级。
丰元股份（002805.SZ）：业绩持续兑现，定增落地，维持“买入”评级。
银邦股份（300337.SZ）：布局新能源水冷板材料，受益于“麒麟电池”发布，首次覆盖“买入”评级。
川恒股份（002895.SZ）：Q2单季度业绩新高，看好其磷氟锂一体化布局，维持“买入”评级。
可立克（002782.SZ）：业绩拐点初显，行业需求旺盛，维持“买入”评级。
海目星（688559.SH）：业绩超预期，光伏业务值得期待，维持“买入”评级。
维力医疗（603309.SH）：扣非净利润略超预期，外销快速增长，维持“买入”评级。
恩华药业（002262.SZ）：疫情下业绩稳步增长，研发创新投入加强，维持“买入”评级。
绿城管理控股（09979.HK）：营收稳步增长，政府国企项目助力扩张，维持“买入”评级。
中国化学（601117.SH）：己二腈项目正式投产，新材料实业进展显著，维持“买入”评级。

投资建议

A股：关注受益于稳增长政策的地产链企业，以及内需回升确定性高的行业如出行链、计算机等。
美股：关注成长股，特别是纳斯达克代表的科技股，未来3-4个月为“黄金窗口”。
债市：继续看多，建议采用杠杆和久期策略。
银行板块：当前估值极低，未来有望修复，建议关注。
可转债：关注赎回条款相关公司，如伯特转债、齐翔转2等。

机构与联系方式

分析师：杨心成
邮箱：yangxincheng@gszq.com
国盛证券研究所：
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