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朝闻国盛总结

核心内容概述

《朝闻国盛》是一份涵盖宏观、策略、行业分析及投资建议的综合性研究报告，内容聚焦于2021年11月的市场动态与未来展望，涉及多个行业及板块的分析。报告指出，上游行业盈利依然强劲，对下游形成挤压，但短期内仍未缓解。同时，疫情新变种Omicron对全球市场造成冲击，但A股市场仍以自身逻辑为主导，稳增长政策与货币信用双稳趋势支撑市场表现。

主要观点与关键信息

宏观分析

• 企业盈利韧性：价格因素继续支撑企业盈利，利润率超预期回升，后续盈利仍有潜力。
• 上下游分化：上游利润占比短期仍处高位，但未来可能逐步回落。
• 库存变化：煤炭库存回到正常水平，投资链去库，消费链缓慢补库。
• 国企与私企挤压：国企对私企的挤压仍在持续，需关注私企债务风险。

策略建议

• A股市场趋势：年末行情趋势不变，继续“以我为主”。
• 短期市场：市场短期无虞，调整属于上涨途中的正常回调。
• 行业配置：推荐关注价值股修复，尤其是银行、国企开发商、电力运营；同时关注新能源基建、军工、消费等成长性板块。
• 2022年展望：年底至明年Q1为积极窗口，明年上半年价值股有望回归，成长股在H2或再起。

行业表现

• 前五行业：国防军工（1月9.2%）、通信（1月8.7%）、传媒（1月6.9%）、纺织服装（1月6.1%）、电子（1月6.1%）。
• 后五行业：休闲服务（1月-13.2%）、采掘（1月-12.7%）、银行（1月-5.5%）、化工（1月-3.5%）、非银金融（1月-3.2%）。

关键行业分析

金融工程

• ETF投资价值：华夏MSCI中国A50互联互通ETF具备全球配置优势，代码159601，基金于2021年11月1日成立。
• 市场情绪：当前市场情绪偏谨慎，但成长股估值切换趋势成立，建议投资者继续持有成长板块，适当关注金融地产。

固定收益

• 利率下行空间：预计10年期国债利率将下降至2.6%附近，经济走弱与宽松政策奠定基础，债市杠杆攀升但央行货币政策难以收紧。

有色金属

• 新能源带动金属行情：EV金属高景气，锂价有望延续上行，铜铝价格因低库存与成本上移保持韧性。
• 重点推荐：明泰铝业、天华超净、西藏矿业、南山铝业、浙富控股等。

电新

• 新能源车：全球电动化趋势明确，传统车企加速转型，优质车型持续推出，产业链受益。
• 光伏：硅料供需紧张局面或边际改善，关注设备厂商订单景气。
• 风电：中广核风电增资300亿用于电站开发，省间电力现货交易规则出台，输电线路建设有望加速。
• 风险提示：新能源装机需求、发电政策、宏观经济等不及预期。

煤炭

• 高盈利标的推荐：中国神华、陕西煤业、兖州煤业、平煤股份等，关注高长协占比、高分红煤企的估值修复。
• 稀缺焦煤股：重点推荐平煤股份、冀中能源、山西焦煤、淮北矿业等。

非银金融

• 券商板块：基本面持续向好，推荐广发证券、东方证券、兴业证券等，关注中信证券、中金公司H、国泰君安。
• 保险板块：推荐中国太保，关注开门红业绩前低后高趋势。

纺织服装

• 申洲国际：全球最大纵向一体化成衣制造商，预计2021-2023年归母净利润分别为47.1/59.9/71.9亿元，现价对应2022年PE为32倍，维持“买入”评级。

建材

• 水泥与玻纤：关注疫情及地产政策边际变化，推荐水泥板块与玻纤板块。

化工

• 碳达峰与新能源：推荐具备全球竞争力的化工核心资产，如万华化学、华鲁恒升、荣盛石化等，关注新能源变革带来的材料行业机会。

传媒

• 游戏与视频板块：重点推荐三七互娱、完美世界、芒果超媒、快手科技等，元宇宙板块关注视觉中国、宝通科技。

建筑

• 新型电力系统建设：推荐配用电侧（苏文电能、安科瑞）、输变电侧（中国能建）、储能（中国电建、粤水电）、智能电网（智洋创新）、发电侧（中国核建）等龙头。

医药生物

• Omicron影响：美股医药板块大反攻，A股医药板块仍具吸引力，推荐凯莱英、新冠药物研发相关标的。
• 申万医药指数：本周上涨1.56%，位列全行业第4。

机械设备

• 自动化与成长股：国内工业机器人产量同比增长10.6%，建议关注国茂股份、欧科亿、埃斯顿、奥普特等，重点关注克来机电，Q3为业绩低点。

环保

• 重金属排放管控：政策趋严，危废产业迎来机遇，推荐浙富控股、高能环境等。

计算机

• 支付终端管理新规：新规旨在维护支付市场秩序，推荐拉卡拉、新国都、新大陆等支付相关厂商及IT系统终端厂商。

银行

• 人身险销售管理办法：征求意见稿发布，短期或对个险渠道销售有负面影响，但中长期有利于行业高质量发展。

休闲服务

• 美团-W：业绩符合预期，用户及活跃商户快速增长，推荐“买入”评级，预计2021-2023年营业收入分别为1888.2亿元、2531.8亿元、3150.6亿元，归母净利润分别为-171.42亿元、-82.89亿元、109.61亿元。

风险提示

• 宏观风险：疫情发展、中美关系、经济衰退、政策变化。
• 行业风险：需求不及预期、政策执行力度、竞争加剧、汇率波动、技术迭代、产品价格波动。
• 市场风险：权益市场下行、利率持续下行、行业增速不及预期、投资建议失效等。

总结

《朝闻国盛》在2021年11月期间，对A股市场及多个行业进行了深入分析，指出尽管上游行业盈利强劲，但下游仍面临压力，且Omicron毒株对全球市场造成冲击。A股市场在稳增长政策与货币信用双稳背景下，价值股修复与成长股机会并存。重点推荐行业包括新能源、医药、环保、金融、煤炭等，同时对多个个股进行分析与评级，建议投资者关注具备高成长性与估值修复潜力的标的。报告还强调了政策变化、行业竞争、宏观经济等多重风险，提醒投资者需谨慎应对。