20220427-国海证券-科拓生物-300858.SZ-年报_一季报点评_益生菌板块高增_整体业务结构持续优化_6页_449kb

科拓生物（300858）年报&一季报点评总结

核心内容

科拓生物（300858）2021年全年实现营业收入3.65亿元，同比增长7.51%，归母净利润1.10亿元，同比增长13.42%。2022年第一季度，公司营业收入同比增长6.63%，归母净利润同比增长8.75%。公司整体业务结构持续优化，益生菌板块表现亮眼，成为未来增长的核心驱动力。

主要观点

1. 业务结构优化

• 复配食品添加剂业务：收入2.39亿元，同比下降11.82%，占比65.51%，毛利率45.60%，同比下降0.72pct。下滑主要由于与蒙牛合作价格下调及疫情影响。
• 食用益生菌业务：收入0.75亿元，同比增长128.63%，占比20.46%，毛利率63.47%，同比提升11.10pct。受益于下游客户及终端消费者对公司产品的认可度提升，该板块持续高增。
• 动植物微生态制剂业务：收入0.45亿元，同比增长25.74%，占比12.22%，毛利率56.10%，同比下降3.67pct。该板块仍处于市场培育期，未来增长空间较大。

2. 益生菌板块高景气度

• 全球益生菌市场规模预计2021年达611亿美元，未来5年复合增速为8.3%。
• 中国益生菌市场位居全球第二，年增长率11-12%。
• 科拓生物拥有亚洲最大的益生菌菌种资源库，包含20000余株乳酸菌，已实现产业化菌株120余株，如干酪乳杆菌Zhang、乳双歧杆菌V9等，为B端客户提供了强大的竞争力。
• 公司重点拓展B端客户，包括蒙牛、光明、圣牧高科等，同时通过成立电商部，加强C端市场布局，线上&线下同步发力。

3. 产能扩张与战略规划

• 公司计划开展定增，拟募资不超过7亿元，主要用于食品板块研发生产基地建设，建成后可实现年产10000吨食品配料、400吨益生菌原料菌粉、100吨酸奶发酵剂、600吨后生元和1200吨益生菌终端消费品的生产能力。
• 浙江金华食用益生菌工厂已全面投产，2021年平均产能利用率超50%，预计2022年实现满产，为益生菌业务增长提供保障。

4. 盈利预测与投资评级

• 基于不考虑增发影响的假设，公司2022-2024年预计归母净利润分别为1.35亿、1.68亿、2.18亿，同比增长23%、25%、30%。
• EPS预计为0.91元、1.13元、1.47元/股，对应PE分别为24.97、20.11、15.46倍。
• 给予“增持”评级，认为公司未来成长可期。

关键信息

财务数据

• 2022年4月27日，当前股价为22.72元，52周价格区间为21.00-76.99元。
• 总市值：3,374.64百万，流通市值：1,206.31百万。
• 总股本：14,853.18万股，流通股本：5,309.44万股。
• 日均成交额：56.79百万，近一月换手率：2.33%。

财务指标预测

风险提示

1. 市场竞争加剧；
2. 下游客户集中度较高，需求不及预期；
3. 非公开增发实施存在不确定性；
4. 疫情影响超预期；
5. 食品安全风险。

结论

科拓生物作为国产益生菌龙头企业，凭借强大的菌种资源库和持续优化的业务结构，正迎来益生菌板块的快速增长。公司未来2-3年内有望实现益生菌业务超越复配食品添加剂业务，成为公司主要收入来源。通过定增扩大产能，公司将进一步增强市场竞争力，推动业绩持续提升。整体来看，公司具备良好的成长潜力，建议增持。