20240630-天风证券-信用债市场周度跟踪_年中回调_收益下_利差上_14页_925kb

固定收益专题：年中回调，收益下行，利差上升

固定收益证券市场在2024年6月底进入回调阶段，表现为信用债、城投债和产业债整体收益率下降，信用利差多数上行。

信用债市场方面：

• 信用债收益率全面下行，其中AA-中短期票据、企业债以及银行二级资本债和永续债（二永债）调整明显。
• 信用利差方面，多数债券品种利差上升，尤其是1年期信用利差上行超过5bp。银行二永债走势分化，高等级长久期债券继续下行，低等级短久期债券波动较大。
• 期限利差方面，AA-中短期票据的长短期利差持续收窄，银行二永债利差则略微扩大。
• 等级利差方面，中短期票据和企业债高等级与中低等级债券的利差显著变化，中长期银行二级债等级利差则有所上升。
• 相对价值判断：长久期信用资产的估值和信用利差已处于历史低位，短期内高等级短久期债券仍有下行空间。

城投债市场方面：

• 各省份城投债信用利差全面上行，特别是短期城投债表现显著。
• 截至6月28日，3%以上估值城投债规模仅占51%，高估值城投债持续压缩。
• 部分地区如内蒙古、甘肃等地利差变化明显。

产业债市场方面：

• 跨行业信用利差普遍扩大，房地产、国防军工、汽车等行业上行幅度较大，而银行业变动较小。
• 各行业发行人债券收益率继续下行，房地产、城投及银行板块均有不同程度调整。

风险提示：

• 中债估值存在与市场实际表现偏差的风险。
• 当前报告仅作市场情况分析，不构成投资建议。

总结

尽管市场整体呈现回调与利差上升态势，长久期债券估值相对低位，但资金面影响仍可能导致部分高等级短久期债券保持一定波动。投资需谨慎评估风险回报平衡。