20260131-建信期货-地缘政治风险与美联储政策担忧使得贵金属市场大幅波动_16页_1mb

宏观金融研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，重点分析了2025年11月至2026年1月期间贵金属市场走势及其背后的影响因素。研究团队认为，贵金属市场在此期间经历了显著上涨后出现回调，主要受地缘政治风险升温、美联储政策调整以及特朗普2.0新政等多重因素影响。

主要观点与关键信息

一、2026年1月份贵金属走势回顾

• 金价上涨：2025年11月至2026年1月，伦敦黄金价格上涨44.1%，创近年新高，达到5598.75美元/盎司。
• 银铂钯涨幅更大：伦敦银、铂金和钯金分别上涨73.7%、53.4%和46.1%，主要受益于全球经济增长改善和关键矿产战略价值重估。
• 回调现象：1月底黄金最大回撤16.4%，跌破5000美元/盎司关口及上涨趋势的50%回撤位；白银、铂金和钯金最大回撤分别为38.9%、32.1%和26.1%。
• 市场结构因素：程式化交易等市场结构因素放大了波动，且金银期货年化波动率分别达到30%和80%，远超历史平均水平。

二、影响因素分析

2.1 美国经济强韧但就业市场疲软

• GDP表现：2025年美国实际GDP季均增长2.5%，高于潜在增速，但四季度因政府停摆和关税影响，增速有所放缓。
• 就业数据：2025年月均新增非农就业4.9万，为2011年以来最低；失业率从4.54%回落至4.38%，但就业市场仍偏弱。
• 通胀控制：美国整体CPI同比增速为2.7%，核心CPI为2.6%，通胀压力持续但有所缓解。
• 政策预期：2026年美国经济增长动能增强，预计财政赤字率将回升至7%以上，推动美联储重启降息。

2.2 特朗普2.0新政重心转移

• 地缘政治风险升温：特朗普政府对委内瑞拉、伊朗等国家采取强硬措施，包括军事行动、关税威胁和外交施压，地缘政治风险显著上升。
• 贸易政策调整：特朗普政府调整关税措施，豁免部分商品，以缓解通胀压力，同时推动国际经贸体系重组。
• 军事战略拓展：特朗普提出获取格陵兰岛、重塑中东格局等战略目标，强化了对全球局势的干预。

2.3 美联储暂停降息而影子美联储登场

• 政策前景：美联储暂停降息，市场预期2026年6月和10月各降息25BP，但沃什的鹰派立场可能影响降息节奏。
• 沃什的政策立场：沃什批评美联储量化宽松政策，主张通过缩减资产负债表抑制通胀，可能推动美联储政策转向。
• 政策框架变化：若沃什上任，美联储政策可能从需求侧转向供给侧，强调价格稳定，同时增加政策路径的不确定性。
• 对贵金属的影响：沃什的鹰派立场可能压缩黄金中周期牛市的持续时间，但不会影响其长周期牛市趋势。银铂钯则可能因降息受益，相对黄金表现更强。

2.4 黄金供需与市场结构

• 供需格局：2025年全球黄金供应增长1.3%，但需求端受金价上涨影响，珠宝和工业需求分别萎缩16.5%和0.9%。
• 投资需求强劲：金条硬币和ETF投资需求显著增长，占全年总需求的20%，成为金价上涨的主要推动力。
• ETF持仓变化：1月底黄金ETF持仓小幅增长，白银ETF持仓略有下降，但两者仍处于上升趋势。
• 基金持仓结构：黄金基金净多率位于过去八年的73.9%分位，白银基金净多率位于50.5%分位，市场多头情绪偏强但未达踩踏风险。

贵金属价格展望

• 长周期：地缘政治风险、中美博弈和全球贸易体系重组持续支撑金价，黄金长周期牛市基础稳固。
• 中周期：美国经济疲软与全球增长动能减弱推动避险需求，同时宽松货币政策为金价提供支撑，预计黄金中周期仍偏强。
• 短周期：短期内贵金属市场因政策预期和市场结构因素出现回调，但回调幅度较大，释放调整风险。
• 投资建议：建议投资者在贵金属下跌动能减弱后继续做多，但需警惕美联储收紧政策对牛市的终结风险。同时，建议适当降低仓位以规避短期波动风险。

结论

贵金属市场在2025年11月至2026年1月间经历大幅上涨后出现回调，主要受地缘政治风险、美联储政策调整及特朗普2.0新政影响。研究团队认为，黄金仍处于长周期和中周期牛市阶段，而银铂钯因工业需求和宽松政策表现相对更强。投资者应关注市场波动性并合理控制仓位。