20260503-广发期货-沪铜月报_需求端边际变化显著_中长期逻辑支撑价格_31页_1mb

沪铜月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月铜价走势及影响因素，指出铜价在4月经历反弹后回调，中长期逻辑仍支撑价格。从基本面来看，需求端边际变化显著，供应端偏紧，宏观环境整体利多有限，但存在地缘风险。

主要观点

• 铜价走势：4月铜价反弹后回调，需求端走弱，下游采购意愿不足。
• 需求端变化：4月铜杆开工率、电缆开工率等指标持续走弱，部分企业因订单不足安排检修。
• 供应端情况：铜矿TC再创新低，矿端偏紧逐步传导至冶炼端，精炼铜产量增长但增速放缓。
• 宏观环境：美联储维持利率不变，美伊局势持续紧张，地缘政治风险仍存。
• 库存动态：全球库存小幅去化，LME库存微降，SHFE库存去化斜率放缓。
• 中长期展望：看好铜的中长期逻辑，供应紧缺与新兴需求增量支撑价格中枢。

关键信息

供应端

• 铜矿TC：截至4月24日，铜矿现货TC报-82.83美元/干吨，创历史新低。
• 精炼铜产量：4月国内精炼铜产量117.89万吨，环比下降2.26%，同比增长4.73%；1-4月累计产量470.63万吨，同比增长8.96%。
• 供应扰动：中国停止硫酸出口，霍尔木兹海峡封锁影响中东硫磺运输，导致湿法冶炼铜供应紧张。
• 全球铜矿产量：2026年1月全球铜矿产量191.90万吨，同比增长1.86%。智利产量同比下降3.04%，秘鲁产量同比增长3.03%。

需求端

• 开工率：4月电解铜杆开工率66.35%，电缆开工率65.9%，周环比分别下降3.02pct和1.1pct，较4月峰值分别下降17.24pct和4.87pct。
• 下游需求：铜价回升至10万元/吨以上后，下游采购意愿减弱，新增订单增长乏力。
• 终端消费：中国铜终端消费量同比增长3.64%，但表观消费量同比下降0.68%。
• 家电行业：2026年5月空调排产同比下降2.60%，冰箱排产同比增长1.90%。
• 新能源行业：光伏新增装机量同比下降31.30%，新能源汽车产量同比下降6.69%。

库存情况

• 全球库存：LME周度平均库存39.61万吨，周环比下降0.03%；SHFE库存去化斜率放缓，社库去化率6.14%，为3月中旬以来最低水平。
• 美国囤铜：LME北美仓库开始累库，CL溢价收窄，美国囤铜行为持续。
• 中国社会库存：截至4月30日，SMM全国主流地区铜库存24.3万吨，周环比下降1.59万吨。

宏观环境

• 美联储政策：4月维持利率在3.5%-3.75%区间不变，沃什将顺利履新，但下次降息需等待油价影响消退。
• 美伊局势：双方处于“边谈边对峙”状态，军事部署和海上行动持续紧张。
• 经济数据：美国3月CPI同比上涨3.3%，高于前值；非农新增就业17.8万，远超预期；制造业PMI为52.7，连续第三个月扩张。
• 中国PMI：2026年4月中国制造业PMI为50.3%，高于市场预期，显示制造业延续平稳运行。

月度策略

• 单边策略：中长线回调低多思路，主力关注98000附近支撑。
• 期权策略：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权。

风险提示

• 美国经济衰退风险：可能对铜需求产生负面影响。
• 下游需求不及预期：可能导致铜价承压。

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

报告发布信息

• 发布机构：广发期货有限公司
• 发布时间：2026年5月3日
• 作者：周敏波
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