> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铜月报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年4月铜价走势及影响因素，指出铜价在4月经历反弹后回调，中长期逻辑仍支撑价格。从基本面来看，需求端边际变化显著，供应端偏紧，宏观环境整体利多有限，但存在地缘风险。 ## 主要观点 - **铜价走势**：4月铜价反弹后回调，需求端走弱，下游采购意愿不足。 - **需求端变化**：4月铜杆开工率、电缆开工率等指标持续走弱，部分企业因订单不足安排检修。 - **供应端情况**：铜矿TC再创新低，矿端偏紧逐步传导至冶炼端，精炼铜产量增长但增速放缓。 - **宏观环境**：美联储维持利率不变，美伊局势持续紧张，地缘政治风险仍存。 - **库存动态**：全球库存小幅去化，LME库存微降，SHFE库存去化斜率放缓。 - **中长期展望**：看好铜的中长期逻辑，供应紧缺与新兴需求增量支撑价格中枢。 ## 关键信息 ### 供应端 - **铜矿TC**：截至4月24日，铜矿现货TC报-82.83美元/干吨，创历史新低。 - **精炼铜产量**：4月国内精炼铜产量117.89万吨，环比下降2.26%，同比增长4.73%；1-4月累计产量470.63万吨，同比增长8.96%。 - **供应扰动**：中国停止硫酸出口，霍尔木兹海峡封锁影响中东硫磺运输，导致湿法冶炼铜供应紧张。 - **全球铜矿产量**：2026年1月全球铜矿产量191.90万吨，同比增长1.86%。智利产量同比下降3.04%，秘鲁产量同比增长3.03%。 ### 需求端 - **开工率**：4月电解铜杆开工率66.35%，电缆开工率65.9%，周环比分别下降3.02pct和1.1pct，较4月峰值分别下降17.24pct和4.87pct。 - **下游需求**：铜价回升至10万元/吨以上后，下游采购意愿减弱，新增订单增长乏力。 - **终端消费**：中国铜终端消费量同比增长3.64%，但表观消费量同比下降0.68%。 - **家电行业**：2026年5月空调排产同比下降2.60%，冰箱排产同比增长1.90%。 - **新能源行业**：光伏新增装机量同比下降31.30%，新能源汽车产量同比下降6.69%。 ### 库存情况 - **全球库存**：LME周度平均库存39.61万吨，周环比下降0.03%；SHFE库存去化斜率放缓，社库去化率6.14%，为3月中旬以来最低水平。 - **美国囤铜**：LME北美仓库开始累库，CL溢价收窄，美国囤铜行为持续。 - **中国社会库存**：截至4月30日，SMM全国主流地区铜库存24.3万吨，周环比下降1.59万吨。 ### 宏观环境 - **美联储政策**：4月维持利率在3.5%-3.75%区间不变，沃什将顺利履新，但下次降息需等待油价影响消退。 - **美伊局势**：双方处于“边谈边对峙”状态，军事部署和海上行动持续紧张。 - **经济数据**：美国3月CPI同比上涨3.3%，高于前值；非农新增就业17.8万，远超预期；制造业PMI为52.7，连续第三个月扩张。 - **中国PMI**：2026年4月中国制造业PMI为50.3%，高于市场预期，显示制造业延续平稳运行。 ## 月度策略 - **单边策略**：中长线回调低多思路，主力关注98000附近支撑。 - **期权策略**：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权。 ## 风险提示 - **美国经济衰退风险**：可能对铜需求产生负面影响。 - **下游需求不及预期**：可能导致铜价承压。 ## 数据来源 - Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所 ## 报告发布信息 - **发布机构**：广发期货有限公司 - **发布时间**：2026年5月3日 - **作者**：周敏波 - **联系方式**：020-88818011 - **地址**：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 - **电话**：020-88800000 - **网址**：www.gfqh.com.cn