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铜价新高后节前再度进入高位调整阶段

核心内容

本报告由国信期货发布，分析了2026年1月26日至1月30日期间铜价的走势，并对铜价的基本面和后市进行了展望。整体来看，铜价在经历前期上涨后，进入高位调整阶段，市场需警惕短期回调风险，但中长期上涨逻辑仍稳固。

主要观点

1. 行情回顾

• 沪铜：1月26日-1月30日，沪铜冲高回落，收于103680元/吨，较1月23日上涨2.31%。
• LME铜：同期LME铜震荡偏强，截至1月30日下午收盘报13922美元/吨。
• 期现市场：现货市场电解铜价格震荡上涨，周内沪粤价差由负转正，为65元/吨。

2. 基本面分析

供应端

• 电解铜产量：12月中国电解铜产量环比增加7.5万吨，升幅为6.8%，同比上升7.54%。
• 样本开工率：12月电解铜行业样本开工率为87.34%，环比上升5.05个百分点；用铜精矿冶炼厂开工率为91.1%，环比上升4.9个百分点；不用铜精矿冶炼厂开工率为69.1%，环比上升5.9个百分点。
• 预计1月产量：预计1月国内电解铜产量环比下降1.45万吨，降幅为1.23%，同比增加15.63万吨，升幅为14.78%。

需求端

• 铜杆开工率：截至1月29日，电解铜制杆开工率为74.03%，较上一周上涨近3%；再生铜杆开工率为14.69%，较上一周上涨1.1%左右。

库存情况

• 社会库存：截至1月29日，中国电解铜社会库存为32.28万吨，较1月23日增加0.74万吨，周内小幅去库。
• 交易所库存：上海期货交易所电解铜仓单库存为156851吨，较上一周增加10058吨；LME铜库存增加3400吨至173925吨；COMEX电解铜库存增加8774吨至519161吨。

废铜市场

• 国产废铜供给：国产废铜供给维持稳定，但具体数据未明确。
• 精废价差：目前价差为电解铜含税均价减去1#光亮铜不含税均价，合理价差也有所变化，但未给出具体数值。

铜精矿供应

• 铜精矿供应情况显示，近期供应端有所改善，但未明确具体数据。

后市展望

期现市场走势分析

• 宏观因素：美联储维持利率不变，市场对降息预期有所延后。特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，引发贵金属市场暴跌，铜价预计也将受到波及，面临高位调整。
• 产业因素：智利Mantoverde铜金矿因工人罢工仍处于停产状态，可能对全球铜供应造成一定影响。
• 资金流向：近期铜、铝价格突破拉涨，体现出工业金属的战略资源属性，资金布局倾向明显，巩固了其多头配置价值。

市场判断

• 短期风险：铜价在春节前可能面临回调，建议适当控制仓位，防范冲高回落风险。
• 中长期逻辑：铜价中长期上涨逻辑依然稳固，未来仍具备上涨潜力。

关键信息

• 美联储政策：2026年1月27-28日FOMC会议维持利率不变，显示内部对降息节奏存在分歧。
• 特朗普提名：提名凯文·沃什为下一任美联储主席，可能影响未来货币政策。
• 铜精矿供应：智利矿山因罢工仍处于停产状态，可能影响全球供应。
• 铜产量：12月中国电解铜产量环比上升6.8%，同比上升11.38%。
• 库存变化：中国电解铜社会库存小幅增加，交易所库存有所上升，显示市场供应偏紧。
• 铜杆开工率：电解铜制杆开工率上涨，显示需求有所回暖。
• 政策支持：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，带动电力系统产业链发展。
• 房地产复苏：房地产市场缓慢复苏，对铜需求有一定支撑。

总结

铜价在2026年1月26日至1月30日期间冲高回落，进入高位调整阶段。基本面显示供应端有所改善，需求端也呈现回暖迹象。然而，宏观政策的不确定性以及市场对降息预期的延后，使得铜价短期内面临回调风险。中长期来看，铜价上涨逻辑依然稳固，建议投资者在春节前适当控制仓位，关注市场异动，把握长期偏强趋势。