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黄金下挫是短暂调整还是趋势反转？——全球大类资产配置周报总结

核心观点

2026年1月31日，全球大类资产市场出现显著分化，黄金与白银价格在本周经历剧烈回调，而部分能源和工业金属则表现强劲。黄金价格下跌 $2.12%$ ，白银价格下跌 $15.87%$ ，主要由于市场获利了结、交易所上调保证金引发的机构平仓以及程序化交易的放大效应。此次调整被视作黄金牛市下的市场主动降温，而非资金恐慌性撤离。下周，5000美元/盎司将是黄金的关键支撑位，走势将取决于美元对“沃什提名”事件的进一步反应及地缘政治风险的变化。

大宗商品市场表现

金属资产

• 黄金与白银：金价与银价在本周大幅下挫，金价下跌 $2.12%$ ，银价下跌 $15.87%$ ，反映出市场情绪变化及短期获利回吐。
• 铜与铝：铜价高位回调，市场寻求基本面支撑；铝价则因低库存和印尼产能下降而相对抗跌。
• 贵金属牛市逻辑：中长期来看，贵金属牛市的核心逻辑依然稳固，包括全球央行购金、美元走弱、全球货币体系重塑等。
• 白银前景：白银因工业属性和新能源、光伏等领域的长期需求增长，具有较高的弹性与风险。

原油市场

• 油价上涨：本周NYMEX WTI原油上涨 $7.65%$ ，ICE布油上涨 $7.32%$ ，主要受地缘政治风险（如美伊局势）和天气因素影响。
• 中长期预期：预计2026年油价将面临下行压力，除非出现重大供给中断或技术变革。地缘政治风险仍是影响油价的重要变量。

债券市场分析

美债市场

• 收益率曲线变化：美债收益率曲线呈现陡峭化上行趋势，反映市场对沃什的“鹰派缩表+降息”政策组合的重新定价。
• 下周关注点：下周关注美国1月非农就业数据和CPI数据，以及沃什的国会听证会，其对通胀和货币政策的表态将影响市场预期。

中债市场

• 收益率波动：中债收益率短升长降，曲线呈小幅平坦化，10年期国债收益率预计在 $1.80%$ 附近波动。
• 中长期趋势：预计2026年上半年中国将继续降准、降息，中债收益率中枢整体下移，但若美联储鹰派政策持续，可能限制中国长端利率下行空间。

汇率市场动态

美元指数

• V型反转：美元指数整体微跌 $0.40%$ ，经历恐慌性抛售与预期修复性反弹。
• 中长期趋势：美元可能继续走弱，但节奏温和，受全球去美元化、美联储政策框架等影响。

欧元兑美元

• 温和上涨：欧元兑美元上涨 $0.19%$ ，受美元指数波动影响。
• 中长期展望：若美联储降息步伐慢于欧央行，欧元可能面临下行压力。

英镑兑美元

• 上涨：英镑兑美元上涨 $1.34%$ ，主要受美元指数反转影响。
• 中长期趋势：英镑可能继续受到英国财政与货币政策影响，下半年走势或更强。

美元兑日元

• 下跌：美元兑日元下跌 $0.61%$ ，受日本CPI数据和工业生产指数上涨支撑。
• 中长期前景：日元可能进一步上行，若日本央行明确加息指引，美元/日元或将维持弱势。

美元兑人民币

• 微涨：美元兑离岸人民币上涨 $0.15%$ ，人民币整体表现稳定。
• 中长期支撑：人民币中长期升值逻辑未变，国内基本面改善及美联储降息周期将支撑其走势。

权益市场表现

• 新兴市场领涨：韩国、中国香港、巴西、印度等新兴市场股市表现较好，受益于美元指数下行带来的融资压力缓解。
• 发达市场下跌：美国、欧洲、日本等发达市场股市普遍下跌，主要受高利率预期压制及日元升值影响。
• A股展望：下周A股走势将取决于内生动能，科技与有色板块或继续轮动，中长期看，中国经济温和复苏将提升A股和港股的配置价值。

风险提示

• 海外降息不确定性：美联储政策走向可能影响全球资产定价。
• 特朗普新政策风险：其提名的美联储主席可能带来新的政策方向。
• 地缘政治风险：美伊局势升级可能推高油价。
• 市场情绪波动：投资者情绪不稳定可能引发资产价格剧烈波动。
• 国内政策落地效果：政策执行效果不及预期可能影响市场信心。

总结

本周全球大类资产市场表现分化，黄金与白银回调被视为市场主动降温，而能源和工业金属则因供需紧张和地缘政治因素上涨。美元指数呈现V型反转，市场关注点转向基本面验证。中长期来看，贵金属牛市逻辑依然稳固，但需关注美联储政策变化；原油价格受地缘政治影响较大，但整体仍处于供大于求格局；债券市场收益率曲线变化反映市场对政策的重新定价；汇率市场中，美元可能继续走弱，日元和欧元或有温和上涨趋势；权益市场中，新兴市场表现优于发达市场，A股具备长期配置价值。整体风险仍需警惕，市场情绪和政策不确定性仍是关键变量。