20260131-五矿期货-铜周报_贵金属重挫_短期情绪承压_44页_3mb

报告摘要

本周铜市场整体呈现承压态势，铜价在冲高后回落，国内外现货贴水扩大，精废价差走扩，全球显性库存继续增加，铜估值中性偏空。短期来看，铜精矿加工费下滑偏多，美元指数和全球制造业PMI走弱，但贵金属大跌压制了有色金属氛围，国内制造业PMI偏弱，短期恐慌情绪仍有压制。

供应端：铜精矿现货加工费持续下滑，粗铜加工费环比上调。主要供应国如秘鲁、加拿大和智利的铜产量均出现下降，供应紧张格局延续。
库存端：三大交易所库存加总93万吨，环比增加2.3万吨，其中上期所、LME和COMEX库存分别增加0.7万吨、0.4万吨和1.1万吨。上海保税区库存环比减少0.8万吨。
进出口：国内电解铜进口亏损收窄，洋山铜溢价回升。12月中国精炼铜进口量29.8万吨，环比下降2.2%，同比下降27.0%。1-12月累计进口量382.8万吨，净进口量303.9万吨，同比减少15.2%。
需求端：铜价冲高回落，终端企业开工率小幅回暖，现货市场成交先抑后扬。国内精废价差收窄，废铜替代仍偏少，再生铜杆加工率维持低位运行。12月国内制造业PMI下降至49.3，显示制造业景气水平有所回落。
资金端：CFTC基金净多持仓比例下滑至15.7%，LME投资基金多头持仓占比下降，显示市场情绪偏谨慎。

月份	产量	进口量	出口量	净进口量	上期所库存	库存变化	交易所以外库存	库存变化	上海保税区库存	库存变化	表观消费量	同比变化	累计表现	累计同比	库存/消费
1月	97.0	37.8	0.9	37.0	5.0	1.9	5.2	1.8	0.8	0.2	130.0	35.4%	130.0	35.4%	0.8%
2月	95.0	26.7	1.4	25.3	18.1	13.1	10.8	5.6	3.4	2.6	99.1	3.9%	229.1	19.7%	2.3%
3月	100.0	31.7	2.3	29.4	29.0	10.9	9.1	(1.7)	6.1	2.8	117.5	-7.8%	346.5	8.7%	3.2%
4月	98.5	30.6	2.5	28.1	28.8	(0.2)	10.0	0.9	8.0	1.9	124.0	-1.5%	470.5	5.8%	3.3%
5月	100.8	29.3	3.4	25.9	10.5	3.4	3.4	(1.0)	5.3	(4.1)	123.0	-6.2%	593.5	3.1%	3.7%
6月	100.5	33.7	7.9	25.8	8.2	(2.3)	5.0	1.6	6.3	1.0	139.0	16.3%	809.3	13.5%	1.4%
7月	102.8	29.9	7.0	22.9	30.1	(10.0)	4.5	(3.9)	7.3	(0.5)	131.9	7.7%	845.0	2.8%	3.0%
8月	101.3	27.6	3.1	24.5	24.2	(5.9)	3.2	(1.3)	6.0	(1.4)	134.4	0.9%	979.3	2.5%	2.4%
9月	100.5	34.8	1.6	33.2	14.2	(10.0)	2.1	(1.1)	4.6	(1.4)	146.2	7.2%	1125.5	3.1%	1.5%
10月	99.6	38.6	1.0	37.6	15.3	1.1	5.5	3.4	5.7	1.1	131.6	-2.6%	1257.1	2.3%	1.9%
11月	100.5	39.8	1.2	38.6	10.9	(4.4)	2.5	(3.0)	5.3	(0.4)	146.9	9.2%	1404.0	2.8%	1.3%
12月	112.0	40.8	1.7	39.1	7.4	(3.5)	3.0	0.5	1.4	(3.9)	158.0	20.6%	1562.0	4.1%	0.8%