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证券行业月报总结：5月业绩环比大幅回落，警惕外部因素负面影响

核心内容

2020年5月，证券行业整体表现承压，上市公司业绩环比大幅下滑，但同比仍保持增长。市场波动收窄，交易活跃度小幅提升，但日均股基成交额环比下降。政策层面持续推进资本市场改革，注册制改革、分类评级制度修订、流动性支持等措施为行业带来中长期利好。

主要观点

• 业绩表现：

  • 5月37家上市券商（不含金控，剔除中泰证券）实现营业收入171.75亿元，环比下降47.35%，同比增长13.54%。
  • 净利润为65.70亿元，环比下降51.45%，同比增长42.33%。
  • 仅广发证券、西南证券实现净利润环比正增长，其余公司均出现下滑。
  • 1-5月累计营收1488.42亿元，累计净利润510.39亿元。

• 市场环境：

  • 5月权益类指数波动收窄，但整体仍呈震荡态势。
  • 融资融券余额环比上升3.36%，股票质押规模小幅收缩。
  • 股权融资和债权融资规模均出现环比下降，其中债券融资规模下降62%。

• 投资策略：

  • 短期需警惕疫情及中美关系带来的不确定性，高β属性的证券板块估值可能承压，但当前估值处于历史底部，具备较大安全边际。
  • 中长期来看，资本市场改革持续推进，注册制落地、政策支持等将为龙头券商带来发展机遇。
  • 建议关注研究定价、资本实力强的龙头券商，其具备配置价值。

主要业务板块概况

1. 经纪业务

• 5月日均股基成交额为6686.47亿元，环比下降0.53%，同比增长38.53%。
• 交易活跃度小幅提升，但交易日减少导致整体表现承压。

2. 自营业务

• A股主要指数5月表现分化，上证综指下跌0.27%，深证成指上涨1.31%。
• 中证全债（净价）指数下跌1.39%，显示债市走弱。

3. 投行业务

• 5月IPO和增发规模回落，累计募集资金890.56亿元，环比下降26.67%，同比增长29.40%。
• 债券承销规模环比下降62%，其中公司债下降55.57%，企业债下降77%。

4. 资本中介业务

• 融资融券余额为10781亿元，环比上升3.36%，同比增长16.87%。
• 股票质押规模小幅收缩，质押市值增长0.11%。

5. 资管业务

• 5月新成立资管产品482个，环比下降13.77%。
• 平均发行份额为75.40亿元，环比下降31.30%。
• 1-5月累计成立产品2451个，同比减少10%。

行业动态

1. 中证协明确2020年七大工作重点：围绕注册制改革，强化自律管理、合规经营、专业服务等。
2. 证监会延长招股书有效期至3个月：提升企业融资灵活性。
3. 深交所稳步推进创业板注册制改革：通过多场座谈会广泛征求意见。
4. 证监会修改证券公司分类监管规定：强化合规与风险控制，优化评价体系。
5. 中证协发布新三板精选层承销规范：与科创板规则保持一致，强化投资价值研究报告规范。
6. 证监会支持证券公司发行次级债：增强资本实力，提升风险抵御能力。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能引发资本市场剧烈波动。
• 二级市场走弱：影响券商自营业绩。
• 改革推进不及预期：可能对行业长期发展产生不利影响。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%至15%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%；
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。

重要声明

• 本报告由万和证券股份有限公司研究所撰写，数据来源合法合规，分析基于作者职业理解。
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